诺普信:农药制剂龙头朝一体化公司迈进

农药制剂行业龙头收入规模远超同行

根据农药工业协会的统计2012年诺普信农药业务收入在农药行业中排名第12。收入统计包括了农药企业的原药收入和制剂收入。如果只考虑制剂收入诺普信14.58亿收入排名国内第一而且远超国内制剂行业同行(第二名收入约8.7亿元); 2012年开始诺普信营销体系效率得到提升一方面销售管理费用减少另一方面存货得到有效控制现金流大幅改善;

朝原药-制剂一体化大型农药公司迈进

公司2013年收购常隆化工15%股权(1.62亿元)、受让常隆化工20%股权(2.19亿元)当前持有常隆化工35%股权公司还持有常隆化工核心子公司常隆农化35%股权。公司二股东融信南方仍然持有常隆化工52.53%的股权。常隆化工农药业务收入规模达到15.6亿元(2012年常隆农化收入)行业排名第十三是国家定点农药生产企业。公司并购一方面积极拓展新的制剂销售出路包括筹划引进以色列农药巨头马克西姆阿甘公司为战略投资者、进军海外制剂销售等等;另一方面整合质地优良的原药企业发挥协同效应有利于进一步做大做强;

盈利预测及估值

预计公司2013-2015年eps分别为0.29、0.34、0.40元对应当前股价动态PE为31、26、23倍。公司制剂行业龙头地位稳固管理层执行能力较强新业务拓展如期推进朝原药-制剂一体化大型农药公司持续迈进有望步入新的成长期。我们维持“增持”评级。 （浙商证券）