2014玉米价格难有改善 收储政策夯实低价

供应方面，在2013/14年度国内玉米产量实现大幅增产的同时，进口玉米将继续补充市场，这意味着今年玉米供应将较为充裕。而从需求方面来看，受经济增速放缓的拖累，目前饲料养殖及深加工效益整体仍不甚乐观，未能对玉米需求构成有力提振，玉米价格难以有明显改善。

受经济增速放缓的拖累，2014年玉米价格难有明显改善。不过收储政策对玉米价格具有支撑作用，将在一定程度上夯实连玉米期价的底部，因此预计今年连玉米将以高位宽幅震荡格局为主。

丰产预期兑现进口价格回落

2013年玉米生长情况良好，尽管东北地区8、9月份遭遇洪涝灾害，但仅是局部地区，影响范围小，对整体产量并未构成明显影响。尤其是去年夏季东北高温、降水量偏多，对于喜温的玉米作物而言利大于弊。目前来看，丰产预期已基本定调。

根据国家粮油信息中心对2013年全国玉米生产情况的最新预测，本年度玉米播种面积为35690千公顷，同比增加1.88%；玉米产量21500万吨，同比增产4.56%；玉米主产区除河南略有减产外，其他地区均有不同程度的增产。东北三省及内蒙古自治区增产占全国增量的60%以上。此外，据中国粮食行业协会玉米分会的统计，预计2013~2014年度国内消费量为1.975亿吨。产量大于消费量1400多万吨，库存量将进一步增加。事实上，自2012年新产玉米上市后，市场供应已出现由偏紧转为宽松的苗头，去年国内玉米再次丰收，在进口压力持续、需求疲软前提下，新粮批量上市后阶段性供过于求的格局将有所显现。

中国作为全球最主要的玉米生产国、消费国和出口国，伴随全球玉米需求浪潮的巨大扩张，中国国内的玉米消费也出现大幅上涨，一方面是饲料消费增长；另一方面是国内深加工消费增长，使国内的供求关系也发生明显的变化。近年来中国进口玉米的步伐有增无减，中国已从全球最主要的玉米出口国转变为潜在的全球最大的玉米进口国，中国玉米的进口情况也成为全球关注的焦点。

从2013年的情况来看，年初美玉米到港价格高于国内玉米价格，内外盘玉米价差存在着回归需求。随后受美玉米走势偏弱，连玉米表现相对抗跌的影响，内外盘玉米价差逐渐缩小。步入下半年后，由于市场预期美国玉米产量将攀升至历史最高纪录，美玉米期价一路下跌，价格创下三年来的低位水平。而国内玉米价格下滑幅度相对有限，进口玉米的利润空间被再度打开。按目前的价差，进口到港之后，进口玉米价格可能在1900元/吨左右，与蛇口港口现货价有500元左右的价差。那么巨大的价差到底会对国内玉米价格产生什么影响呢？这可以从两方面进行分析：一方面，关注进口配额的时间窗口是否打开，就2013年而言，进口配额分布在全年，进口不会集中，因此不会对国内玉米市场形成大规模的冲击；另一方面，关注配额内进口量占全国市场容量的大小。目前国内玉米市场容量大概在2亿吨左右，如果全年进口窗口都打开，2013年720万吨的进口配额占市场供应量的比例仅在3%左右。即使价格偏差较大，也难以对市场产生方向性的影响。

此外，从进口国别来看，我国玉米进口主要来自于美国，进口的集中度较高，一旦美国发生严重的自然灾害导致玉米减产，将会对我国玉米和畜牧业产生很大的影响。鉴于此，中国近年来开始向更多的国家开放玉米市场，其中包括乌克兰和阿根廷等。2012/13年度我国玉米进口量达到270.29万吨。长期来看，在国内玉米需求旺盛的背景下，未来我国玉米进口量持续增加的态势难以逆转。初步预计2013/14年度我国玉米进口量为500万吨。尽管受到进口配额的限制，进口玉米对国内市场的影响有限，不过却不能排除在关键阶段(比如市场缺乏其他题材或者基本面偏弱时)进口扩增的心理压力会对盘面构成一定拖累，对于进口方面的动向仍需要关注。

小麦需求疲软玉米需求回归

过去两年是小麦饲用替代最辉煌的阶段，2012年10月新季玉米上市后，玉米价格持续疲软，小麦价格却步步高升，小麦对玉米的比价优势丧失，一度导致小麦饲用替代量大幅缩水，至今仍维持低替代量水平。

2013年新粮上市初期，由于新麦开秤价格不高，饲用替代还有一些优势，部分企业收购了一些小麦。但随着后期小麦价格的不断走高，小麦与玉米之间的比价处于高位，饲用小麦的需求量仍处于较低水平。一般来说，当小麦价格低于玉米价格50~100元/吨时，饲料企业便开始小麦对玉米的替代应用，目前各地区不具备小麦对玉米的替代优势。

2013/14年度我国饲料粮需求增长态势有所放缓，结构上玉米饲料消费增长仍受益于小麦饲料消费的下降。在小麦价格居高不下的情况下，小麦替代玉米的价格优势减弱，小麦饲用量预计减少。预计2013/14年小麦饲用量为1600万吨，较2012/13年度下滑400万吨，较2011/12年度下滑1000万吨，在上年度经历了大量缩减之后，小麦饲料消费难以继续大减，这部分需求回归玉米。再加上去年稻谷价格相对偏高，亦有部分饲用需求回归玉米。在这种情况下，预计2013/14年度对玉米饲用消费量达1.31亿吨，较2012/13年度增加700万吨，较2011/12年度增加1800万吨。不过即使有小麦及稻谷饲用需求的部分回归，玉米的饲用量增幅仍是放缓的，主要是因为去年养殖整体不给力，故对需求的预期仅为谨慎乐观。

去年春节以后，猪肉价格3年一轮回的周期性魔咒再次发威。3月黄浦江少年猪的奇幻漂流以及H7N9人感染禽流感疫情对国内饲料消费的打击可谓接二连三。受此影响，禽蛋及禽肉价格大幅下挫，延续了年初以来的回落势头，家禽养殖业损失惨重，国内生猪养殖陷入深度亏损，猪粮比价也跌破了6:1的盈亏平衡点。为保障猪肉市场平稳运行，维护养殖户利益，国家有关部门在4月和5月开展了两次中央储备冻猪肉收储工作，以加强生猪市场调控，稳定猪肉市场价格。两轮收储效果相比，第二轮中央冻肉收储对于猪市的提振力显着大于第一轮。

在一系列政策及消费需求转好的刺激下，养殖价格行情于6月中旬开始止跌回升，生猪养殖业逐步走出了周期性亏损的困境，养殖利润在明显回升后重归保本区间，进而也对原料市场构成相应提振，使禽料和猪料销量呈现复苏态势。自8月下旬开始，伴随着国内饲料销量环比增长，部分地区饲料企业玉米库存消耗量开始增加。

由于2012/13年度国内玉米消费相对疲软，加上国内宏观经济面临结构调整对消费的影响逐步加强，2013/14年度我国玉米消费量预计低速增长。据有关部门预计，2013/14年度国内玉米总消费为19979万吨，较2012/13年度增加979万吨，增幅5.2%。其中，预计饲用消费为12500万吨，较上年增加700万吨，增幅5.93%，高于本年度4.42%的增长速度；预计工业用消费为5500万吨，较上年增幅3.8%，高于本年度-7.0%的增长速度。

过去两年是小麦饲用替代最辉煌的阶段，2012年10月新季玉米上市后，玉米价格持续疲软，小麦价格却步步高升，小麦对玉米的比价优势丧失，一度导致小麦饲用替代量大幅缩水，至今仍维持低替代量水平。