国金证券：农作物受疫情影响有限 玉米及白糖存在产需缺口

行业观点

农作物受疫情影响有限，我国粮食供需格局总体较稳定，玉米及白糖存在产需缺口；我国稻谷、小麦、大豆供需格局平衡或较为宽松，国内玉米产需存在一定缺口，2017-2019年已连续三年呈现产需缺口，且经历2016年的去库存改革之后，目前库存消耗比也下降至39.93%；我国国内白糖2019/2020榨季小幅减产，预计产量1030万吨，全球白糖供给宽松形势有所松动，预计19/20 年度全球白糖产量为1.68亿吨。

疫情对我国粮食安全影响有限，但目前粮食安全风险边际在抬升；

1）储备粮政策有效削弱影响，联合国粮农组织（FAO）确定17-18%的库存消费比为最低粮食安全储备水平，我国粮食库存消费比常年在安全储备水平之上，我国储备粮仓储能力、物流能力充足，根据中储粮社会责任报告，2005-2018年中储粮集团累计收购政策性粮油总量超过9.3亿吨，2017年我国粮食物流总量达到4.8亿吨。

2）我国主要粮食作物自给率均超过安全水平95%，稻谷、小麦、玉米自给率分别为98.72%、96.67%、98.48%，因此疫情全球化可能会加剧国际市场粮食价格的波动，我国主要粮食市场影响较小；但国内大豆、白糖进口依存度偏高，大豆短期或受疫情影响供货推迟，白糖需关注主要制糖国家市场：巴西需关注疫情下油价对制糖比的影响；泰国受气候及疫情影响，预计下榨季产量持续下降；古巴恢复糖业急于增加出口，预计新榨季产量及出口增加。

关注玉米板块迎来行业拐点；玉米行业受到政策及虫害影响，同时下游养殖业存栏回暖，供需格局不断变化。

从供给端看：1）我国玉米种植面积和产量持续下滑，2017年首次出产需缺口达2344 万吨；2）我国对玉米进口实行配额制，短时间内难以通过进口来弥补国内的产需缺口；3）自2016年供给侧调结构改革，玉米库存持续下降， 2019年库存消耗比下降为七年最低水平39.93%；4）2020年草地贪夜蛾预计全国需要防治面积0.8-1亿亩次。

从需求端看：玉米下游需求主要为饲料消费及工业消费；1）从饲料消费看，饲料总产及猪饲料在19年9月份后环比均转正，畜禽养殖饲料需求随生猪存栏回暖而逐步加大；2）玉米行业深加工能力和量逐步提高，2019年预计产能 10,995 万吨，深加工产量达到7217万吨。

转基因商业化促使行业变革：若我国放开转基因玉米商业，一方面我国转基因作物种植面积或将重复巴西快速增长的道路，农作物种子价格及利润率将大幅提升，另一方面拥有丰富技术储备的种业龙头公司具有相对优势，行业集中度将进一步提升。

投资建议

疫情对我国农产品(7.53 -0.40%,诊股)影响较小，我国粮食作物供需格局总体稳定，玉米及白糖存在产需缺口，看好玉米行业迎来价格拐点及行业集中度提升，建议关注拥有转基因安全证书的隆平高科(16.30 +0.25%,诊股)、大北农(8.26 +0.24%,诊股)，关注玉米种子龙头企业登海种业(12.53 +1.95%,诊股)。

风险提示：自然灾害风险；粮价及粮食安全风险；食品安全风险；下游养殖行业不确定性风险；疫情影响农民耕种风险；政策风险；数据口径问题。