2014农产品价格走势及上下游影响展望:平静但不平淡

投资建议

2014 年国内食品CPI 同比涨幅整体存在低于市场预期可能：预计14 年国内食品CPI 同比涨幅收窄至4.1%（市场一致预期2014年综合CPI 涨幅3.1%,隐含食品CPI 涨幅在6%以上）。

对于上游农业企业，在2014 年缺乏强烈价格信号的低通胀环境下，我们建议投资者更多从子行业景气度、产业变革和公司自身基本面突破等维度选择全年配?品种，具体推荐大北农、新希望、卜峰国际（H）、瑞普生物、天康生物、登海种业、隆平高科、海大集团、通威股份和獐子岛。阶段性农产品价格博弈机会将可能出现在禽畜养殖（2Q）、油脂（3Q）和制糖业（4Q），推荐标的圣农发展、西王食品、长寿花食品（H）、南宁糖业和中粮屯河。

下游食品饮料业中仅啤酒企业会在2014 全年享受宽松成本环境，受益标的青岛啤酒、燕京啤酒和华润创业；同时乳制品企业（伊利、贝因美、蒙牛、雅士利、合生元）成本压力逐季减小会使2014资本关注焦点重回下游。2014 速冻米面食企业（三全食品）上下半年会面临均等成本压力，而肉制品、饮料、方便面和食用油加工企业（双汇发展、雨润、康师傅、统一、旺旺、中国食品）下半年成本上涨压力将更为明显。

理由

油脂油料-趋势向下，粕强油弱格局或遭逆转：进口依存较高的油脂油料价格14 年预计将随国际市场回落。鉴于14 年国内豆粕和豆油下游需求增速出现分化，我们预计粕强油弱格局或在下半年遭遇逆转。

大宗原粮-稻米/小麦价格温和看涨、玉米微降、大麦大跌：受国家收储价支撑及下游需求转好影响，国内稻谷和小麦价格预计将小幅上扬。但玉米与国内大麦受廉价进口冲击，价格继续承压。

蛋白链-猪（禽）价温和上扬、牛肉/奶价涨幅趋缓：以猪肉为首的蛋白链价格在14 年将延续回升态势，但反弹幅度将较以往几轮周期收敛；同时，牛肉和奶价涨幅会在供应改善影响下逐季趋缓。

经济作物-食糖迎拐点，果蔬价格涨幅明显收敛：在国际糖价反弹和国内供求关系好转共同带动下，国内糖价有望在14 年四季度迎来强势反转。同时，果蔬价格同比涨幅预计将明显收敛。

盈利预测与估值

具体上下游企业影响分析请见正文5-8 页。

风险

自然灾害、疫病、政策扰动导致农产品价格会遭遇预测风险。