大豆1月供需：南美收割压力，大豆或步入下行趋势

产量：国务院同意对大豆棉花等国内农产品进行收储政策改革,将在2014/15年度开始试点目标价格补贴政策，逐步取消托市大豆收购政策,当前国际方面南北美连续增产大豆供应压力仍然较大,而国际大豆玉米比价仍然有利于下一年度美国大豆种植,大豆供应过剩局面仍然未结束,国内玉米大豆比价则更利于种植玉米,预计2014/15年度国内大豆种植面积仍然存在一定下滑风险,新的目标价格补贴或限制种植面积下滑幅度。

对2012/13年度大豆产量我们保持980万吨预估不变。对2013/14年度新季国产大豆产量维持960万吨不变。对14/15年度大豆产量我们预计为940万吨。

进口量：11月国内进口大豆量达到603万吨，低于我们预计的640万吨。12月实际到港大豆或达到650万吨，根据美豆未执行合同及其他国家大豆出口情况，我们预计1-3月大豆到港1370万吨，考虑到进口商协商调整船期等因素，我们预计13/14年度进口下调50万吨至6450万吨。

压榨量：考虑到当前下游市场已采购大批豆粕合同，12月国内出现较多禽流感病例，下一年度出现继续发病概率仍然较大，这将转移部分豆粕需求至猪料，大豆压榨量预计将继续保持较高增速，全球谷物价格创新低，吸引大量采购，新作物集中装运及落后的港口设施依然使豆粕趋于前紧后松格局，但压力弱于去年同期。

对2012/13年度大豆压榨量继续维持6100万吨不变，预计2013/14年度大豆压榨量减少50万吨至6150万吨，年增长50万吨。

期末库存：2012/13年度大豆期末库存将达到935万吨，库存消费比为12.9%。国储经历2013年大量放出库存，新一年内将继续补充库存，依旧维持2013/14年度大豆期末库存1030.5万吨不变，库存消费比为14.1%。

价格及库存展望：

美豆：中美关于DDGS的贸易摩擦是12月影响美豆走势的重要因素。受到中国DDGS退运影响，美国DDGS逐步补充美国国内蛋白缺口，美国国内及出口市场豆粕供应由紧张逐步转为宽松，美豆粕失去重要支持，价格出现大幅下跌。巴西大豆产量预计维持较高水平，在中国政府预计开始在2014/15年度试点大豆棉花目标价格补贴政策，市场对农产品价格逐步看淡。巴西大豆当前库存仍然偏低，新豆惜售短期料继续支持当地现货，考虑到南美增产压力，预计1月美豆仍然处于向下调整阶段。

国内油粕：中美DDGS贸易摩擦促进短期粕类走势相对偏强。当前订货DDGS或多达1/3被拒绝通关，市场忧虑订货企业急需寻购现货原料，现货提货需求增加，但工厂反映饲料厂提货量有所下降，工厂豆粕库存逐步增加，现货供应明显转好，我们预计豆粕1月整体继续维持高位震荡走势，因供应逐步缓和，现货基差料继续走弱。

油脂库存处于重建期，整体偏弱，考虑到近几个月压榨量较大，豆油产量将逐步高于消费，我们预计豆油相对棕油走势将逐步减弱，油脂整体仍然维持偏弱走势。

美农报告：1月10日美农将发布12月美豆库存及月度供需报告，市场预计美农将继续调高美豆单产至44蒲式耳/英亩，考虑到南美产量增加，预计全球大豆全面库存将继续增加，彭博调查全球分析师平均预计库存将达到7146万吨，高于美农上月预计7062万吨。