直补政策考虑推出，粕类影响较小

上周六，财政部长楼继伟称财政部将制定目标价格，试行补贴大豆及棉花农户，这意味着国家对农产品的收储政策可能转变为直补政策。受此影响，国内商品期货市场的相关品种出现较大幅度波动。远月合约的豆一、棉花、白糖都出显现了明显下跌。

收储政策最初是在涉及国家粮食安全的水稻品种采用，之后到了08年，由于国内大宗农产品价格出现连续下跌，为保护农民利益以及种植积极性，将该政策延伸至玉米、大豆、油菜籽、棉花、白糖等品种。从执行角度看，尽管统一收购价的收储政策有容易执行、行政成本低的特点，但是由于指定的收购价格往往是在种植成本以及一定利润之上，容易导致定价偏高，使得市场供需面因素不能通过价格传导机制反应实际市场情况。造成国储大量收购，库存高企，但国外廉价的进口农产迅速挤占国内市场的局面。例如，棉花市场就出现过新疆当地用棉企业因价格原因不用当地棉花，而千里迢迢进口美国棉花的事情。甚至，出现贸易商大量进口低价的菜籽油，冒充国产菜籽油卖给国储的新闻事件。

毫无疑问，如果改成目标定价的直补政策以后，一方面国家无需花全价购买农产品，降低补贴资金，令一方面采取类似美国的补贴政策可以恢复市场有序的价格波动，不影响产业链上下游的供需格局。不过直补政策需要较高的行政成本，特别是如何确定享受补贴资格，以及补贴程度都有较高的复杂性，这使得新政策推广具有较高的不确定性。这样是相关重要官员，只是大致透露改革方向，而没有明确描述政策推行时间，具体细节的原因。

而对于期货市场而言，这个消息也不是第一次冲击市场了。早在2013年7月，当时菜油、棉花、白糖、豆一就已经因政策可能出现改变而出现了一轮大跌，不过由于最后确认相关提案并未通过，而又最终出现反弹的过山车走势。

无论怎样，这次相关官员第一次公开对此发表消息，市场有所反应并不奇怪。如果政策真能推行，长远看这将利于豆一、菜籽、棉花这些低成交量品种重新活跃。不过我们认为，这则消息对市场的影响将会在短期内被消化，如果有超过一个星期的连续下行则可能在未来形成超跌反弹。

考虑到收储政策放开，远期的期货价格可能向低价的进口成本靠拢。目前，明年7月到港的菜籽进口成本大约为3900元，进口大豆成本为4000元。由于国产豆一具有非转基因优势，预料价格会略高于进口大豆。但国产菜籽的含油量低，预料会略低于进口菜籽。对于豆一，我们认为，此轮价格下跌可能给多头形成一个长期看多的安全价位，因为国内大豆产量已经偏低，如果未来农户因价格预期不利而缩小种植面积，将有可能威胁到食用大豆的需求。

粕类方面，国产大豆产量低，而国外进口大豆早已统治国内市场，对豆粕的利空能量小。由于国产菜籽成本降低，菜粕和菜油都有下跌动力，而目前来看，还很难说成本下降会对菜粕或菜油那个更利空。毕竟粕类的影响因素很多，这个收储改直补的政策很难说会对粕类市场有决定性影响，因此不建议依此消息而直接做空粕类。