吡虫啉/啶虫脒价格上涨拉升长青上半年业绩 草铵膦、麦草畏等投产将打开成长空间

世界农化网中文网报道：

18H1 业绩符合预期

长青股份近期披露2018 年半年度报告，实现营业收入14.9 亿元，同比增长41.88%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长42.72%，EPS 0.48 元。

报告期内，公司销售费用率小幅降低0.73PCT 达到2.90%；管理费用降低1.36PCT 达到7.61%；财务费用降低0.97PCT 达到0.63%，主要系利息支出减少及汇兑收益增加所致。

从分业务看，公司除草剂/杀虫剂/杀菌剂营收占比分别为42.1%/50.3%/5.00%，其中杀虫剂占比提升10.4PCT，主要系吡虫啉/啶虫脒等杀虫剂价格大幅上涨所致。报告期内，公司在建工程较年初下降37.85%，主要系可转债项目建成转固，包括300 吨环氧菌唑，200 吨茚虫威等。

公司预计1-9 月实现净利润2.1 亿元-2.6 亿元，同比增长30%-60%。

供需紧平衡维持，吡虫啉18Q3 有望企稳上行

受益于农药行业复苏，吡虫啉需求稳定增长。供给端，国内吡虫啉有效产能约2.5 万吨，从17 年环保督查以来，部分企业始终处于停产或者低负荷状态，根据卓创资讯，当前江苏克胜装置检修（产能1000 吨），江苏长隆检修（产能2000 吨），中农联合低负荷（4000 吨），河北野田低负荷（4000吨）。吡虫啉供给紧张的局面将贯穿18 年。

18H1 吡虫啉均价均价19.5 万/吨，YoY +23.43%，啶虫脒均价19.8 万/吨，YoY +22.57%。考虑到下半年2+26 对于山东、河北等吡虫啉及其中间体重要产地影响较大，同时Q3 开始出口旺季来临，预计Q3 吡虫啉价格将企稳上行。公司拥有吡虫啉/啶虫脒产能4000 吨/年，吡虫啉/啶虫脒价格上升1 万元/吨，公司归母净利润增厚0.31 亿元，EPS 增厚0.09 元/股，杀虫剂产品弹性大。

转债项目投产，除草剂持续放量

18H1 公司除草剂营收占比42.1%，主要包括麦草畏、氟磺胺草醚、S-异丙甲草胺等产品。随着孟山都双抗种子加速推广，麦草畏需求有望在2020年增长至7.04 万吨。国内有效供给仅有扬农和长青。公司麦草畏5000 吨产能已经满产，19-20 年有望再扩产6000 吨。此外，公司氟磺胺草醚2400吨产能，市场份额占比高。公司17 年底已通过技改小幅提高产能。此外公司18 年新增2000 吨产能预计于下半年投产。氟磺胺草醚当前价格13.5万元/吨，同比增长12.5%。氟磺胺草醚价格上升1 万元/吨，公司归母净利润增厚0.19 亿元，EPS 增厚0.05 元/股。（产能数据来自环评公告，价格来自卓创资讯）

盈利预测和投资建议

长青股份18 年受益于吡虫啉价格中枢上移，且公司1600 吨丁醚脲、2000吨氟磺胺草醚、5000 吨盐酸羟胺有望于18 年陆续投放。19 年3500 吨草铵膦，6000 吨麦草畏有望投产，公司进一步打开成长空间。预计2018-2020 年净利润为3.1/3.9/4.6 亿元，现价对应2018 年PE 12X，维持“增持”评级。