油脂已逐步企稳，预计继续下跌幅度不大

华泰期货

本周（10月16-22日）国内商品期货总体震幅较大，黑色系进一步探底，一定程度上拖累了油脂走势，自身基本面上，国庆后油脂成交低迷，豆油库存持续走高，走势上偏弱，棕油稍强，整体油脂已逐步企稳，预计继续下跌幅度不大，行情逐步趋向乐观。

大豆前期到港量一直维持高位，大豆原料供应充裕，到港依旧庞大，供应压力或会继续持续到元旦前夕备货，而消费方面节后总体成交清淡，目前库存又恢复至160万吨以上，豆油方面的压力预计还将继续下去。

棕榈油方面，7月份之后棕榈油进口利润逐渐改善，进口量增加，大量进口棕榈油到港推迟到10月份，实际到港量并不如预期大，导致棕油库存重建速度较慢，目前库存为43万吨左右。

菜油方面，本周虽有抛储消息的影响，但更多的只是在情绪端，目前抛储能给出的非转菜油量在30来万吨，市场对其接受能力充足，真若抛储，价格反而有可能像去年那样越抛越涨，菜油本周调整后预计再跌空间不大。

本周美豆总体上行，收割逐步推进，美豆需求仍然表现良好。周四USDA公布的周度出口销售报告数据虽然低于市场预估，但同时USDA上周频繁公布私人出口商向未知目的地和中国销售大豆的报告。压榨需求也较乐观。美豆油探底回升，生物柴油政策向着有利美豆油的方向发展，美国环境保护署支持可再生燃料项目的改革，美豆油消费提振利好美国大豆压榨需求。南美天气近阶段波动较大，总体上播种延迟，我们预计美豆仍将维持震荡偏强格局。

马盘本周总体震荡小幅反弹，尽管MPOB报告中性略微偏空，9月底库存较上月增加4%至202万吨，产量环比下降1.7%，出口仅增加1.8%，因中国在双节前备货，印度也有排灯节前需求，市场因此预期较高，但因印度上调进口税政策影响了需求，出口明显不及预期，导致库存增加。目前市场已消化利空逐步企稳，而本次报告再度透露出减产信号正逐步被市场重视，十月上半月报告看马来出口尚可，整体行情仍有再度向上动能。目前的情况是印尼的出口相对较好，价格优势使得印尼货较为抢手，此情况若能延续，四季度马来出口不会受带动。总体四季度11月和12月将迎来传统的减产周期，出口需求上也有印尼亮点，棕油价格上还是较为乐观。

行情预测

总的来说，油脂自身基本面上，国庆后油脂成交低迷，豆油库存持续走高，走势上偏弱，棕油稍强，整体油脂已逐步企稳，预计继续下跌幅度不大，行情逐步趋向乐观。操作上仍以逢低买入为主。另外价差上，近期菜豆油因菜油抛储消息及美生柴政策影响，价差缩小，但我们预计抛储更多的只是在情绪端，实际影响有限，此次走缩后可以关注再次介入做扩的机会。