油脂疲势暂难改观，静待USDA报告

中国网

最新MPOB产销数据显示，截至9月底马棕油产量、出口增长双双不及预期，库存略高，对内外盘期价构筑轻微偏空影响。依照惯例，马棕油月度产量往往于8、9月份到达年内高点，而今年马棕油产量继7月份创年内、年度同期最高水平（182.7108万吨）之后连续两个月环比下滑，反映上年度厄尔尼诺影响仍在发酵。另一方面，马棕油9月底出口量为151.5304万吨，虽然适逢中印节假日备货旺季，但出口需求远低于此前分析机构预期（160.35万吨）。受其拖累，9月份马棕油库存连续第二个月同比涨幅逾30%,报在201.9018万吨。虽然9月份马棕油实际库存较机构预估均值偏高，但是，对比以往三年同期水平，远低于2015年（262.8329万吨）和2014年（209.0001万吨），鉴于此，我们倾向于马棕油库存压力最大的阶段暂未到来。

USDA10月份供需报告将于本周五凌晨公布。依据路透社对坊间机构的调查预估，17/18年度美豆平均单产为50蒲式耳/英亩，较上月供需报告预估值（49.9蒲式耳/英亩）略微上调，预估区间在49.1-52.1蒲式耳/英亩。与此同时，机构平均预估，17/18年度美豆收割面积将由上月的8873.1万英亩，上调至8901.7万英亩，这导致本年度美豆产量预估均值增至44.47亿蒲式耳（预估区间在43.35-44.9亿蒲式耳）。好的方面，分析机构对于USDA在此次报告中下调美豆期末库存几乎达成共识。坊间预估17/18年度美豆期末库存的平均水平在4.47亿蒲式耳，低于USDA上月报告预估的4.75亿蒲式耳，预估区间为3.75-5亿蒲式耳。

国内市场，节前国内大豆压榨量达到超高的200万吨以上水平，油厂榨利向好提振开工积极性，全国主要油厂进口豆库存持续回落，至660万吨，较8月份高点的大幅减少90万吨，且低于去年同期（668万吨）。

上周，受国庆假期影响，部分油厂放假限产，大豆压榨量降至150万吨，与此同时，下游油粕提货速度放缓。相比油脂而言，豆粕库存比较稳定，基差走升。这或可归因于国内环保限制，以及美豆短期装船延误。接下来，伴随着美豆出口至国内的进程提速，大豆到港量趋增为大势所趋，预期四季度我国进口豆到港量将超2400万吨。在此期间，还需关注美飓风对于美豆最终产量的影响，以及南美播种初期天气炒作的扰动。