利空施压，油脂加速探底

方正中期 杨莉娜

一、市场环境变化

近期美元走强，12月加息预期升温，缩表开始，以及税改进展，均对美元形成了较强的支持。前期工业品出现了显著下探，前期多头资金获利了结离场，而临近国庆长假，国内资金为规避假期外盘波动风险，叠加提保等交易所风控措施出台，获利了结进一步出现。油脂类前期波动较小，震荡回落幅度有限，但也在近期利空因素增多情况下，相对工业品展开一轮补跌走势，以规避进一步的风险。

二、外盘风险因素增加

美国农业部(USDA)将于本周五公布9月1日当季库存报告。据行业调查结果显示，分析师平均预计9月1日当季大豆库存料为3.39亿蒲式耳，预测区间为3.21至3.63亿蒲式耳，高于2016年同期的1.97亿蒲式耳，也将是10年来最高当季水平。MPOB公布8月马来西亚产销报告，市场解读为偏利多。马来西亚8月棕榈油产量环比下降0.9%至181万吨，不及市场预期的183万吨；出口环比增6.44%至149万吨；库存环比增8.85%至194万吨。

8月美豆油大幅上行，美国将对阿根廷及印尼产生物柴油征收高额反倾销、反补贴关税，可能引发美豆油生柴用量大幅提升。

但是，美国环保署美国环境保护署(EPA)建议降低燃料供应中的生物柴油掺混数量及美豆收割压力使得隔夜美豆油继续下探，拖累国内油脂。据EPA公告，可再生能源最低用量下调幅度最大或达15%，即2018年生柴用量最多会从21亿加仑下调到17.9亿加仑，如若实现，美豆油供需平衡表从趋于短缺将向充足方向变动，这直接令美豆油大幅下探。

近期美豆油本就呈现了粕强油弱倾向，生物柴油变化直接导致了下探加速进行，油粕比迅速变化进一步走软。

马来西亚棕榈油虽然增产放缓，但仍会库存缓慢走升，且受到来自印尼和豆油的竞争压力。

马棕油出口增量节奏放缓，中印采购未来或减少，冬季需求下降预期有所升温，大概率马棕油9月产量仍会维持与8月相近的水准，而库存可能略有回升，但是由于关税上调带来出口弱化，可能令后期进一步库存压力增加。

此外，豆棕油FOB价差显示了棕榈油承受了豆油下降的较强压力。

国内双节备货需求减弱，近期开工较高豆油库存略有回升，棕榈油到港增加库存也有回升迹象，阶段需求转弱令市场挺价意愿弱化。

菜油拍卖传闻影响近期菜油走势，油脂内相对偏弱明显。其库存下滑的利多，也被沿海受豆油消费竞争，仍需要开拓内陆流通的利空掩盖。

展望后市，油脂类在共振因素叠加利空加码下出现下探。后期阶段性下探充分反映，弱势格局暂延续。节日期间关注库存报告导向，并需等待美豆收获压力充分释放。近期棕榈油相对显弱，但国内从库存角度来看，棕榈油的强弱会受到到港及库存回升影响，进口成本偏高倒挂会影响后续到港量。而10月油厂压榨停工也可能会助力豆油的库存消化，后期多空因素需要进一步转化，当前位置不宜过度追空。