节后将迎来油脂供应高峰

来源：南华期货 作者：顾崴

2017年的商品市场跌宕起伏，大部分商品出现了见底反弹的走势。上半年三大油脂均是从年初的高点展开调整，持续下跌至6月初。之后跟随商品市场展开反弹，持续上涨，在9月初附近创出反弹的新高。近期略有调整，趋势不明。

2017年农产品仍然是丰收年，全球大豆丰产，9月12日，美国农业部公布9月供需报告显示：2017/18年度，全球大豆产量预估3.48亿吨，8月预估3.47亿吨，上调108万吨。东南亚棕榈油主产国逐步摆脱厄尔尼诺气候的影响，2017年棕榈油产量逐步恢复，预期全球棕榈油产量将达到创纪录的6686万吨。美国农业部的数据显示，预期全球菜籽油产量达2879万吨，也创出新高。

以上数据显示，全球油脂供应是充足的。市场的走势，也反应了油脂的供求关系，从2017年三大油脂期货走势看，虽然6月至9月持续反弹，也未能收复年初的高点。菜油反弹是最强劲的，年初1月3日主力合约收于7172元，8月下旬最高反弹至7090元，几乎触及年初价位。其次是棕榈油，最弱的是豆油。菜油国内产量下降，加上主要进口国加拿大预期菜籽产量下降，支撑菜油领涨；棕榈油虽然产量提升，但需求旺盛，主产国库存增长不及预期；而大豆全球丰产，而且豆油库存长期维持在高位，供应压力最大，导致豆油在反弹行情中弱于其它油脂。

9月份后油脂均有调整，之前已有近3个月的反弹，有调整需求。而且近期市场主力如黑色系品种均调整，带动整个市场下跌。加上国庆长假临近，市场观望气氛增多，主力也有离场控制风险的需求。由于长假也是油脂消费高峰期，构成短期利好，油脂调整走势较为温和。

但国庆后，就要进一步关注油脂的利空因素了。首先经过国庆的消费高峰期，利好兑现后，在新年来临之前，将经历一个两个高峰之间的消费低谷。其次美大豆进入收获季，供应压力大增。而棕榈油每年9至10月，也是产量最高的时段，近期由于出口旺盛，主产国库存增加低于预期，但库存仍然是在增加过程中，而且棕榈油库存增加可能持续至10月份。所以每年的9至10月是油脂供应压力较大的时段。

9月22日美联储议息会议上，美联储宣布将维持基准利率不变，同时暗示将在年底以前再度加息一次；并宣布将从10月份开始缩减其高达4.5万亿美元的资产负债表。美元若走强，将给整个商品市场带来压力。

综上所述，10月将迎来油脂供应高峰，加上美联储缩表给商品带来的压力，市场空头氛围增加。油脂之前已经有可观的反弹，多头有获利了结的动机，建议投资者近期注意保护做多利润，逢高减仓多单。激进的投资者也可参考前期的高点作为止损点，逢高做空。倾向油脂节后或延续调整，震荡蓄势后，等临近年末油脂消费高峰期时，再展开一波新的上涨行情。