豆油价格持续回落，弱势行情何时结束

中国粮油信息网 李方玉

从9月18日至今，国内豆油价格持续回落。截止目前国内豆油市场价格已经下跌200-250元/吨。由于价格大幅回落，大部分贸易商均持观望态势，谨慎备货。而前期备货较多的贸易商开始出现恐慌心理开始大肆低价放货，面对如此行情，分析师认为，虽然近期豆油行情趋弱，但进入第四季度依旧是豆油的销售旺季，无论是油厂还是贸易商豆油都是不愁卖，前期备货较多的贸易商不要对现在的行情那么恐慌，不要轻易的低价或者赔钱销售豆油现货，因为中长期豆油行情依旧看强。

油脂弱势的几点原因

近期油脂持续下跌主要原因在于以下两点：第一、北京时间周四（9月21日）凌晨2时，美联储宣布维持利率不变，但宣布将于10月开始缩减约4.2万亿美元的公债和抵押贷款支持证券(MBS)投资组合，美元开始进入“缩表”态势，使得美元指数开始回升，进而拖累全球大宗商品期货走低。第二、近期国内豆粕行情高涨，目前造成豆粕行情坚挺的最大动力来自于供应端的缺口，由于前期工厂因环保检查大部分油厂处于停机，工厂停机时间超出此前预期，而近月基差合同出售超量，工厂目前只能疲于执行合同，使得豆粕现货库存寥寥无几，再加上饲料厂开始双节补库存，使得豆粕供应量紧张，价格也是一路高涨。转眼看看国内豆油，双节备货已经结束，油厂豆油销售清淡，再加上大部分油厂已开机生产，豆油库存量明显提高（如下图所示）较上周大幅上调6万吨左右。而且美盘大豆期货一直围绕在970美分一线开始震荡，价格无明显变化，使得油厂挺价豆粕的意愿更强，粕强油弱的格局显现，拖累国内豆油市场价格下行。

豆油弱势行情将持续多久

美联储的“缩表”政策，再加上德国大选和新西兰大选惨胜如败，默克尔化身“跛脚鸭总理”，欧元区上空再度被政治不确定性笼罩欧元遭受重创，致使美元强劲，但市场认为，美元指数的反弹不具有持续性，预计十一过后美元指数或将维持在95左右，因为现阶段美国经济不具备反弹的条件，进而对全球大宗商品影响幅度有限。另外，近期国内豆粕库存正稳步下降，大部分油厂以执行前期合同为主，豆粕现货市场供应紧缺，进而支撑豆粕市场价格，使得市场处于粕强油弱的局面。

但笔者预计粕强油弱的格局或将在10月中旬左右翻转，原因在于：9月国内豆粕库存及合同均呈下降态势，尤其豆粕合同以平均每周50万吨的速度下降，截止目前豆粕合同约在400万吨左右。再加上油厂开机率约在70%左右，大部分油厂十一期价以开机生产为主，执行合同的速度还在加快，预计过完十一豆粕现货紧缺的局面将慢慢恢复。而国内豆油方面：经过十一国庆之后下游终端已经消耗一部分，或将开始出现小周期的豆油补货，届时将会提振国内豆油市场价格，再加上10月份马来西亚棕榈油进入周期性减产，也将提振全球油脂期货走强，因此10月中下旬国内豆油或将迎来“春天”。

综上所述：虽然短期国内豆油或将维持弱势运行，预计短期国内连盘Y1801合约将围绕6000元/吨开始震荡，而且十一国庆期间下游终端消耗一部分油脂，过后会有一波补货小高峰，或将提振豆油市场价格。因此前期拿到相对较高油价的贸易商不要过于恐慌，特意压低豆油价格出货，而且近期拿豆油现货价格，若有部分贸易商想拿货，可以适当拿一些11-12月份基差合同，在连盘Y1801合约6000元/吨附近进行远月点基差。

另外，近期外盘油脂期货走势较为较强，尤其国际原油有冲向55美元/桶的趋势，而且马来西亚棕榈油进入周期性减产，均提振全球油脂期货，后期将提振国内豆油市场价格上行。