利空袭来,油脂市场上演“熊出没”

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马盘上周下跌幅度达到4.4%，周一基准12月合约一度跌至2,685马币的8月21日以来最低位，截止收盘，马盘收报于2686林吉特/吨，较上一交易日跌51林吉特。上周及本周油脂现货步入下行通道。拖累行情走跌的利空因素主要有以下几方面：

马来方面

船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年9月1-25日马来西亚棕榈油出口量为1,105,555吨，比8月份同期增加15.6%。作为对比, 9月1-20日马来西亚棕榈油出口量为878,422吨，环比增长26.83%。9月1-15日马来西亚棕榈油出口量为652,350吨，环比增长21.48%。9月1-10日马来西亚棕榈油出口量为396,672吨，环比增长9.27%。从上组数据来看，棕榈油出口吸引力有所降低。前期因中国和印度本月积极采购棕榈油，为10月的中秋节和排灯节做准备。而经过一段时间的备货，当前棕榈油需求放慢，买家目前已经完成补库工作，中国和印度的需求转淡。

产量方面，8月马来西亚8月末棕榈油库存较上月增加8.79%至194万吨，8月棕榈油产量较7月下滑0.9%至181万吨，出口增加6.43%至149万吨。对于此次利多焦点更多的集中在产量没有出现季节性回升这一点上，市场的做多热情使市场忽视了马来西亚库存继续回升这一事实，当前的库存已不能再言紧张，而出口需求减退，9-10月仍处棕榈油产量高峰期，预计四季度末棕榈油库存将达到200-250万吨。

国内油脂基本面偏空

之前二季度国内棕榈油进口利润较差，导致6、7月份国内棕榈油进口量低于历史同期水平。7月份之后棕榈油进口利润逐渐改善，进口量增加，截止目前，全国港口食用棕榈油库存总量37万，较上月同期的30.6万吨增6.4万吨，增幅20.9%（附图2），棕榈油库存恢复有加快迹象。而现货豆棕价差已经从9月5日的700元收窄至408元/吨，棕榈油下游消耗缓慢，节前备货近尾声，天气转冷背景下棕榈油需求将进一步减弱。

与此同时，近几周豆粕库存压力逐步缓解，目前大豆压榨利润良好，油厂开机积极性提高，上周国内油厂开机率继续提高，本周国内油厂开机率继续提高，已创历史单周新高，全国各地油厂大豆压榨总量2019750吨（出粕1605701吨，出油363555吨），较上周的量1955500吨增加64250吨，增长3.28%，当周大豆压榨产能利用率为60.64%，较上周的58.72%增加1.92个百分点。在此背景下，国内豆油库存重新升高，截止9月22日，国内豆油商业库存总量143万吨，较上周同期的136.44万吨增6.56万吨增幅为4.81%，较上个月同期的143.87万吨降0.87万吨降幅为0.6%，但较去年同期的117万吨增26万吨增22.22%。而9月29号储备大豆开始拍卖，首批拍卖总30万吨，2010年产：黑龙江1.71，2012年产：内蒙13.7辽宁2.96黑龙江10.7河南0.99，据悉国储计划拍卖总量将都达到600万吨。油脂供应量大幅增加。

美豆方面

中西部中心地区的玉米和大豆收割工作已经逐渐展开。过去一周该地区出现异常高温的天气，加速作物成熟，也将会加快未来几天的收获进度。一位分析师称，在许多地区，已经收获的大豆和玉米单产高于市场预期。气象预报显示，巴西干燥地区将会出现有利降雨，也对豆价构成额外的下跌压力。巴西农户正在准备种植大豆，急需降雨。此外，分析师称，中国即将迎来国庆长假，这意味着未来一段时间中国可能不会采购任何的大豆。预计短线美豆将维持震荡调整，后面随着美豆收割压力放大，或有震荡下行压力，10月供需报告前有下探前低920-930美分的可能。

总结：虽然今日马盘止跌回升，大连盘油脂跌势已放缓，但当前看似仍利多的马来出口报告，市场对此已无反应，叠加国内油脂基本面利空凸显，行情整体走势不容乐观，预计国庆节前油脂现货弱势格局难改。