油脂冲高未果，展开震荡回调

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前几日，国内油脂整体走势一直处于偏强走势，主要是受到棕榈油产量增长不及预期，以及出口需求良好，和国内棕榈油货源较少且货权集中带动，棕榈油曾一跃成为“老大”，但这则消息经过近几日的消化，对市场的利多影响也淡了许多，甚至周三马来西亚船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油出口较上月同期增长25.4%至852,206吨，8月1-20日出口为679,539吨。出口需求依旧良好，但却未能给盘面带来进一步支撑，9月20日下午及9月21日内盘反而是自顾自的震荡下行。

那么，国内市场为何无视这些利好数据的提振，影响行情反弹的利空因素又有哪些？究其原因，主要有三点：

第一，美豆无力突破震荡区间。USDA报告过后，美豆虽然表现抗跌，但这一路走来也可以发现，美豆在抗跌的同时，根本无力再反弹，近几日一直位于970美分附近徘徊。因为美豆收割已经展开，即使是市场已经提前开始消化丰产的利空影响，但不可回避的是美豆集中上市全带来的压力，美豆回调只是时间问题而已。

第二，油厂开机率居高不下。由于目前大豆压榨利润良好，油厂开机积极性提高，上周国内油厂开机率继续提高，全国各地油厂大豆压榨总量1955500吨，较上上周的量1819100吨增加136400吨，增长7.49%。因大豆压榨利润良好，加上市场进入国庆节前备货，大多油厂保持开机状态，未来两周油厂开机率将继续保持超高水平。由于10-11月大豆到港或高达1600万吨，油厂开机率连续回升，压榨量已近200万吨/周的罕见高位。

第三，供过于求格局愈加明显。随着节前备货的结束和终端需求的放缓，油厂豆油库存重新增加，供大于求格局愈加明显，据我们了解，往天津方面，天津中储供应压力很大，往山东方面，环保检查影响消散，各工厂恢复正常开机，豆油供应也在不断增加，货源供应十分充裕。往南方，虽然低位还有一些需求，但市场也是处于供大于求的状态。截止9月20日，国内豆油商业库存总量136.92万吨，较上周同期的135.8万吨增1.12万吨增幅为0.82%，较上个月同期的143.8万吨降6.88万吨降幅为4.78%，但较去年同期的117万吨增19.92万吨增17.03%。

后市展望

美豆丰产令市场一直担忧收割低点的到来，加上国内基本面不断转弱，以及前期涨幅过大工业品也在回调，均令油脂现货反弹遇阻，另外，还有一原因，就是十九大期间，政府稳定物价，特别是农产品价格，在此影响下，油脂行情展开了一波震荡回调态势，其实，期价五次冲高未稳，回调整理也成必然。而上一篇文章中，我们预测大连盘豆油1801合约支撑位在6250元/吨，9月21日晚夜盘连豆油在该关口来回争夺，但尾盘最终收于6258元/吨，9月22日早盘开盘即跌破6250元/吨，下一个支撑位暂看6180元/吨，上方压力位在6450元/吨。

至于美豆的收割低点有多低，暂时还不好妄加定论，因为美豆上市的同时，阿根廷、巴西正处于种植期，接着就是生长期，在这期间天气的变化十分重要，如果南美产区天气风调雨顺，那么后期美盘的弱势可想而知。倘若过于干燥或降雨过量的恶劣天气延续，那么这将会延长美豆的出口旺季，美豆也就难跌。而且，过了国庆假期之后，元旦、春节也为期不远，也就意味着后期还会有一波可观的备货期，而按往年规律来看，进入第四季度后豆油库存均会止升转降，且第四季度马来西亚棕榈油也会进入减产期。因此，对于长线形势，不必过于悲观，大方向整体尚好。