消费旺季来临，豆油将振荡攀升

期货日报9月8日报道：9月受国庆以及中秋节备货的影响，豆油现货需求较为旺盛，是传统的消费驱动型时间节点。针对1801合约来看，由于其面临美豆上市时期，目前丰产的概率逐渐在增大，给期货的压力强于现货，后期出现期弱现强基差扩大的可能性较大。9月豆油价格在美豆集中上市的压力之下，出现全年价格低点的概率较大。9月是一个对利空因素消化较为充分的时间节点，做多的安全性较做空更大。

从替代的角度来说，由于9月之后天气转凉，棕榈油的消费下降，市场对棕榈油的需求转向豆油。尤其是11—12月，市场普遍未雨绸缪对春节期间的消费提前备货，库存需求也大幅度上升。总体来看，四季度的油脂仍然处于一个易涨难跌的状态。

油脂库存进入下降周期

5—9月是传统的饲料消费旺季，豆粕需求开始放量，大豆到港量一般在这几个月会达到高峰。豆粕的消费和油脂的消费呈现出彼强我弱的状态，相应的油脂库存容易增加。进入9月后，节日较为频繁，备货因素导致油厂油脂的库存更容易下降。

当下供需状态

因产量忧虑提振，油脂价格追随相关植物油市场升势。马来西亚棕榈油协会（MOPA）发布的数据显示，2017年8月1日—20日，马来西亚毛棕榈油产量较上月同期降3.3%。其中，马来半岛下降2.3%，沙巴下降7.8%，沙捞越增加3.7%，本周马盘上涨。马盘走强，也为豆油期价提供额外支撑。

马来产量增幅或不及预期，提振马盘走势。美国商务部初步提议对进口自印尼和阿根廷的生物柴油分别征收41.06%—68.28%和50.29%—64.17%的关税，税率远高于预期。10月下旬美国还可能公布反倾销税，预计税率在20%，此举将会提振国内豆油需求。福斯通公司称，一些分析师认为豆油价格可能上探40美分/蒲式耳。这将提振大豆价格。

旺季来临，市场低位需求持续较好。由于外盘豆油大幅上涨，国内大连盘油脂整体走势也较强，提振市场信心。当前小包装双节备货已经启动，终端需求量持续增加，本周豆油市场低位成交依旧较好。据COFEED统计，本周全国主要工厂豆油成交总量为128000吨，虽较上周的135300吨有所下降，但日均成交量仍达2万吨以上，为25600吨。需求良好奠定油脂底部支撑，油厂提价意愿进一步增强。

季度豆油库存整体上已从7月的高位开始进入下降通道。后期随着库存的减少以及期货盘面对基本面利空的提前消化，价格低点易在9月出现。从绝对价格来看，豆油目前仍处于价格偏低的位置，做多风险较小，并且在当前的时间节点具备一定的价值。

当前豆油不具备趋势性大涨的基础。豆油整体库存还维持在140万吨以上的较高水平位，且豆棕价差已经拉开。8、9月棕榈油到港量高达100万吨以上，制约豆油现货价格反弹幅度。但目前处于包装油备货旺季，终端消耗量较大，加上环保检查令日照多家工厂持续停机并暂停发货，带动两广豆油流向北方，油厂挺价。预计短线油脂回调空间也有限，节前备货及天气炒作结束前整体仍偏强振荡。豆油仍有做多的理由和空间。