豆油消费旺季到来,布局长线多单

格林大华期货

进入秋季，豆油消费旺季即将到来，经过2015年年底到2017年2月份以来的临储菜油的拍卖，目前国内三大主要油脂库存已经处于相对低位，但是油脂需求方面保持刚性稳中有增的状态，这就造成了国内油脂供应紧平衡的情况。外围市场美国政府对生物柴油进口的双反征税政策，令美豆油转化成生物柴油的预期加强，美豆油的强势上涨走势也将会提振内盘的连豆油的上升。

大豆进口预期减少。

根据海关总署公布的数据显示，截止到2017年7月份进口大豆创出历史新高1008万吨，我国1-7月份大豆进口达到5491万吨，前期市场预期2017年我国全年大豆进口量有望达到9000万吨的历史新高，但是根据最新的调差数据显示，这一预判或将高估了进口能力，8月份预计国内大豆到港量818万吨，9月份大豆到港量预计680万吨，10月份预计到港量700万吨，所以后期的整体大豆供应压力预期减弱，这对豆油也是一个利好支撑。

国内油脂库存不高。

我国的油脂消费主要集中在豆油，棕榈油和菜油三类，经过2015年-2017年的政策指导和进口情况变化，国内油脂库存已经处在一个相对低位，尤其是棕榈油和菜油库存的一个大幅减少。经过2016年泄洪式临储菜油拍卖，我国的临储菜油库存从高峰期的600万吨左右，降至目前的150万吨左右，并且剩余的临储菜油还有100多万吨转化成国储库存，那么市场上可流通菜油仅有拍卖菜油，截止到2017年8月份，临储菜油已经消耗50-60%之间，这就令市场上可消费菜油更加紧张，贸易商也在等待四季度菜油消费高峰期到来的提价销售。目前棕榈油港口库存28.9万吨万吨，较峰值157万吨下降了128万吨。豆油商业库存在143万吨左右，由于油厂开机率高企，所以导致豆油库存快速上升，但是面对豆油库存的上升，我们不用过于担心，因国内三大油脂中菜油和棕榈油的库存目前都在历史低位，后期支撑消费的重担主要依赖豆油。综合计算，我国目前油脂库存大约为322万吨，较峰值的904万吨下降了582万吨。所以油脂供应方面压力不大，整体处于供给略微进展的状态。

豆油需求旺盛。

虽然供给端的萎缩，但是我们对油脂的刚需并没有减少，根据对限额以上企业餐饮收入总额统计发现，餐饮收入总而自4月份起开始出现回升，截止到7月底，餐饮收入同比增速为9%，营业收入达到809亿元。虽然现阶段国内豆油并未进入传统消费旺季，但下游观望心态渐弱，提货积极性渐起，据统计上周全国主要工厂豆油成交总量为128000吨，虽较前周的135300吨有所下降，但日均成交量仍达2万吨以上，为25600吨。需求良好奠定油脂底部支撑，油厂提价意愿进一步增强，加上当前小包装油双节备货已经启动，终端需求量持续增加，本周豆油市场低位成交依旧较好，这为国内进入上行通道再添有力的支撑。

美国商务部初步提议对进口自阿根廷和印尼的生物柴油分别征收41.06%～68.28%和50.29%～64.17%的关税，这将有利于美国国内生物柴油生产，进而刺激美国国内豆油消费，如果来自阿根廷和印尼进口的生物柴油全部由美国国内生产，需要消费豆油21.38亿磅，而美豆全年的工业消费量预计在64.5亿磅，增长空间非常大，这促使中外油脂期价上涨。

风险点提示：本轮油脂期价的上涨主要来源与资金的持续推动，其最为根本的原因是年初以来CFTC豆油投机基金在多头上持续布局，但是近两周以来，CFTC大豆油净多持仓出现减少迹象，如果后期多头资金持续流出，这将会带来该策略的深度回调。因此一旦出现CFTC豆油基金多头持续减仓，连盘豆油并跟随性回调，击破止损线，我们将终止豆油买入策略，等待调整到位后的新买点出现。