短期油脂在调整后有望继续反弹

华泰期货

本周（8月14-18日）国内商品期货在有色品种的带动下仍保持强势，油脂上周两份重磅报告均偏空，盘面反应不大，本周初在商品调整期利空发酵，下跌较多，不过随后两天又有反弹，从盘面看本周虽有下跌，但表现还是较强，棕榈油较突出，一方面前期跌幅较大，有补涨需求，另一方面临近9月交割，现货端的影响会更明显。

本周美豆先跌后涨， USDA给出的49.4蒲/英亩的单产预估对市场造成相当影响。不过中国需求旺盛，美豆出口强劲还是提振豆价，天气方面，未来受干旱影响的大豆主产区降雨偏少，目前仍处在大豆关键生长期，但我们预计一般的天气状况也较难对豆类产生较大影响，8月的报告基本还是奠定了美豆偏空的氛围。下周一开始Profarmer将展开为期一周的田间巡查，当前市场集中交易的重点仍然是天气及其影响下的单产。

马盘本周先跌后涨，总体节奏和美豆基本趋同。上周的MPOB供需报告，产量环比增20%，库存也是回升到178万吨水平。6月底期末库存152万吨，产量和库存上升幅度均超出预期，报告偏空毋庸置疑，目前的库存水平已经恢复正常，而接下来产量的恢复随着本次报告的发布理应看的更为乐观。另一主产国印尼本身恢复情况就比较好，前期马盘坚挺主要是马来库存低，产量恢复不及预期，印尼出口至马来较多，一旦马来恢复较快，那马盘没有继续坚挺的理由，另外出口情况目前看也并不是太理想，8月上半月出口环比下滑12%，除了出口至中国相比之前有提高，我们认为在后期库存还将有恢复的情况下，马盘继续反弹较有难度，接下去关注的重点依然是马来的产量恢复情况。

国内供应压力在当下继续维持历史高峰。豆油也正处在季节性消费淡季，目前豆油的商业库存在143万吨左右，依然处在上升趋势中，近半个月来，豆油市场还是处于供大于求的状态，尽管随着小包装备货启动终端需求已经有所好转，但仍不足以消化目前的供应量，环保检查力度近期加大，山东几家工厂接到停机通知，也仅是对整体油脂供给造成小部分影响，后期的豆油库存压力预计还将持续。棕榈油方面，根据目前的订船数据统计： 8月9月定船目前预计在100万吨。接下来国内棕油将进入重建，但9月前量应仍较低，基差持续维持强势概率较大，目前基差华东在240元/吨。库存压力主要体现在远月，另外国内菜油港口库存仍较高，上周菜油库存又有增高，前期华东菜油库存出现下滑，内地抛储菜油消化较为彻底。国产菜籽今年减产40万吨几成共识，大部分也会走小榨通道，可用于压榨成可交割菜油的量不多。总体看菜油的基本面仍是油脂中最好的。

行情预测

总的来说，近期油脂震荡偏强，棕油较突出，一方面有补涨需求，另一方面临近9月交割，现货端的影响会更明显。此逻辑在接下去的十来天中还将适用，短期油脂在调整后有望继续反弹。