美豆回调，油脂风雨之后还能否见彩虹？

天下粮仓

生命在于折腾，行情在于炒作！7月上旬，美国产区干旱天气一度把美豆推向1047美分的高点，随后，在干旱影响逐步淡化的情况下，美豆开始走下坡路，一路震荡向下，周二晚间美豆11月合约一度跌至6个月低位至922美分，较8月1日的小高点988.4美分大跌66.4美分，较7月11日的高点1047美分大跌125美分。其实在此期间，国内大连盘油脂走势表现一直较为抗跌，本周一及周二处于震荡整理趋势，但美豆连续大跌着实令内盘无力招架，大连盘油脂在连续坚挺了两天之后，本周三终于迎来一波明显的回调。三大油脂期货全线下跌，其中棕榈油主力1801合约收报5292元/吨，跌2.07%；菜籽油主力合约收报6776元/吨，跌1.85%；豆油(6224, 18.00, 0.29%)主力合约收报6184元/吨，跌1.43%。导致国内油脂行情风云突变的利空因素有以下几点：

美国产区迎有利降雨

美国产区天气良好，令市场对美豆丰产预期愈加担忧，周二晚间美豆11月合约一度跌至6个月低位至922美分，较8月1日的988.4美分大跌66.4美分。目前市场对天气依赖程度较高，而据最新天气预报显示，未来第一周，美国中西部主产区，除南北达科他州的西部地区较为干燥外，其他地区均迎来持平或高于正常水平的降雨量。未来第二周，北达科他州、南达科他州西部、明尼苏达州及俄亥俄州较为干燥，其他地区皆有降雨，其中内布拉斯加州降雨量高于正常水平。

7月经济数据欠佳

中国7月CPI同比上涨1.4%，预期1.5%。从7月公布的主要经济数据来看，经济的走向仍然存在波折，7月工业增加值同比增速6.4%，较6月月出现明显回落，而相对而言，国有及国有控股企业工业增加值同比增速则保持相对平稳态势。此外，最新公布的因定资产投资增速也表现不佳，1-7月，全国固定资产投资同比增长8.3%，增速比1-6月月回落0.3个百分点，创今年以来最低位。其中，制造业投资同比增长4.8%，增速回落0.7个百分点。基础设施投资同比增长20.9%，增速比1-6月回落0.2个百分点。而从7月当月同比数据则表现的更为直观：固定资产投资7月增速从6月的8.8%减速至7月6.5%。结合上面的经济数据，CPI和PPI来看，目前大宗商品价格上涨来自于环保监察风暴和去产能，需求端对大宗商品的拉动有限。近几日农产品板块显得十分疲弱，整体走势也明显要弱于黑色系。

供大于求格局未明显缓解

因经过近两周停机消耗豆粕，部分油厂豆粕胀库压力有所减轻，上周陆续恢复开机，令上周油厂开机率重新回升。全国各地油厂大豆压榨总量1804500吨，较上上周的量1693500吨增加111000吨，增幅6.55%。因大豆到港量仍较大，大多油厂保持正常开机，期间环保及胀库问题可能令部分油厂短暂停机，但总体影响不大，未来两周油厂开机率仍将继续提升，周度压榨量将分别提至185万吨、190万吨。

豆油库存也重新回升，截止8月15日，国内豆油商业库存总量143.66万吨，较上周同期的140.8万吨增2.86万吨增幅为2.03%，较上个月同期的133.85万吨增9.81万吨增幅为7.33%，较去年同期的115.88万吨增27.78万吨增23.97%。

马来西亚棕榈油出口减少、产量增加

船运调查机构ITS周二公布，马来西亚8月1-15日棕榈油出口为512,039吨，较7月1-15日时的599,414吨下滑14.6%。另一调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为537,022吨，较7月1-15日出口的615,671吨下降12.8%。SGS以及ITS最新公布的马棕榈油出口均出现明显下滑，加之马棕榈油进入增产季，未来几个月马来西亚仍会处于增库存趋势中。如果美豆没有出现大的天气问题，预计9月末之前BMD棕榈油主力合约可能再度跌破2500令吉大关。

此外，印度是全球最大的植物油进口国，该国上周五宣布将毛棕榈油进口关税上调一倍至15%，精炼棕榈油进口关税上调至25%，以此扶持本国农户利益免受来自马来西亚和印尼的低价供应的冲击。鉴于印度为全球植物油进口大国，2015/16年度印度棕榈油、豆油进口分别为837万吨和423万吨，而同市场年度全球棕榈油进口量4373万吨，豆油进口量1169万吨，印度进口占比分别为19%和36%。此举对全球油脂油料市场有一定利空影响。

后市展望：目前的油脂行情，可以定义为前进中的曲折，上行中的回调。8月份是美豆生长关键期，依目前形势来看，大部分地区降雨天气对作物生长形成利好。但目前已经是8月中旬，天气预报称，未来一两周产区降雨天气还将持续，也就是可能将延续到9月份，而进入9月份之后，持续降雨会不会造成霜冻担忧？似乎未来一段时间美豆还有题材可炒。同时，“中秋、国庆”双节在即，需求量较前期明显好转，随后将会迎来元旦及春节，按往年规律来看，进入第四季度后，国内豆油库存量将会止升转降，为第四季度走势埋下利好伏笔。今来古往，物是人非，天地里，唯有江山不老。世间万物，均有一定的规律可循，油脂行情演绎之路也不例外。

就短线而言，鉴于目前美国产区天气形势良好，美豆继续承压，而且目前中下游经销商小包装油暂时也还未进入集中备货期，终端消耗暂时也比较有限，整体供应面依旧比较充裕，短线或将维持弱势震荡。初步预计，大连盘豆油1801合约下方支撑位在6070元/吨，上方压力位在6308元/吨。

另外，当前还有一个热点话题，环保检查虽对大豆压榨厂影响不大，但新一轮环保督查风暴来袭，掀起了养殖限制、饲料厂停产整改潮，由南到北大批饲料厂停产整改，这将直接影响豆粕终端需求恢复。而油厂大豆供应十分充裕，在豆粕需求受抑的情况下，一些工厂很有可能因豆粕胀库而停机，从而对豆油市场形成利多支撑。当然整体油脂基本面仍偏空，并不支持行情大涨，后面油脂价格能否再出现明显上涨主要依赖于未来三周的美豆产区天气，只有天气炒作再起才能提振当前油脂行情。后续美豆产区天气情况还需继续加以关注。