油脂市场压力仍存,菜油最具上涨潜力

来源：粮油市场报

近期，国内商品期货在黑色系品种的带动下大幅上扬，而对比工业品的火爆，农产品板块始终较为平淡。

油脂期货在美豆的波动和自身基本面影响下整体呈现震荡格局。三大油脂中，基本面最强的当属菜油，豆、棕油则因美豆波动和东南亚的复产压力影响而稍显弱势。

上周发布的USDA报告利空让市场大跌眼镜，让人怀疑目前的科技水平之高，使得之前的干旱炒作显得如此无力。马盘近期出现冲高后的回落，尽管178万吨的棕榈油库存与往年相比仍处于较低水平，但产量和库存的恢复速度仍令市场有所忌惮。

豆油方面，7月份我国进口大豆预计到港920万吨，8月预计820万吨，油厂开机率始终保持高位，整体供应压力依然维持历史高峰。豆油正处于季节性消费淡季，之前消化较差，库存累计过快，目前豆油的商业库存仍在140万吨左右，后期豆油库存压力还将持续至少1个月。

棕榈油方面，根据目前的订船数据统计，8～9月份进口到港较多。虽然目前国内库存较低，但要想重复去年的故事难度较大，国内在8月份就 能见到库存的重建，基差因进口的增多而逐渐走低，目前远月进口还有部分企业有利润，后期进口预计还将增多。

菜油方面，临储菜油去库存接近尾声，剩下部分可能不抛了，这还要看具体的政策。但国产菜籽确实一直在减产，其稀缺性将得到体现。由于国储菜油库存庞大，令菜油现货价格偏低，进口菜籽压榨利润不佳，也限制菜籽近年来的进口量仅维持在400万吨左右。由此可见，国内菜籽类去库存正在进行中。从全球供求情况看，菜籽的供应增幅也低于其他油脂品种，所以菜油与豆油、棕榈油间的价差有望拉大，有望成为表现最强的油脂品种。

综合分析，近阶段国内商品走势强劲，资金迟早会关注到农产品的相对价格洼地，形成补涨需求，故目前做空油脂存在一定风险，但三大油脂间强弱分化较为明显。菜油最具上涨潜力，加拿大菜籽存在减产的可能性，中国拍卖菜油被消化之后市场存在缺口；豆油尚无明显的供需矛盾，主要还看美豆的价格演变，如果天气不再出问题，很难具备大幅上涨条件；而棕榈油因主产国产量和库存恢复，走势相对较弱。