美报告偏空,油脂还将有调整

华泰期货

近期国内商品期货在黑色系品种的带动下仍保持强势，上周油脂表现较强，其中基本面相对较好的菜油领涨，但我们预计上涨主要原因还是农产品价格低洼，存在补涨需求，是资金的推动所致，上周的两份报告均呈利空，短期油脂继续上行稍显不易。

本周美豆下跌较多，USDA报告利空让人大跌眼镜，让人怀疑目前的科技水平之高使得之前的干旱炒作显得如此无力。单产数据和市场预期相悖、不调降反调增，报告公布当日美豆急挫近30美分/蒲。内布拉斯加、包括爱荷华在内的主产州面临干旱威胁，报告公布前美豆优良率仅有60%，市场平均预期单产将下调至47.4蒲/英亩，不料USDA却给出了49.4蒲/英亩的单产预估。接下去仍要继续关注天气，8月是结荚期，但我们预计一般的天气状况也较难对豆类产生较大影响，8月的报告基本还是奠定了美豆偏空的氛围，油脂供需表上亮点不多，美国新旧季度分别调减产量5.2万吨，其他没有变化，期末库存增加10.5万吨，库销比调低，报告略微偏多。

马盘本周止跌回升，马币贬值刺激马盘走高。本月市场发布MPOB供需报告，产量环比增20%，库存也是回升到178万吨水平。6月底期末库存152万吨，产量和库存上升幅度均超出预期，此次报告偏空毋庸置疑，可当日盘面在稍微下挫后，便继续拉升。市场有些理解为利空出尽，但我们认为此论断为时尚早，目前的库存水平已经恢复正常，而接下来产量的恢复随着本次报告的发布理应看的更为乐观。另一主产国印尼本身恢复情况就比较好，前期马盘坚挺主要是马来库存低，产量恢复不及预期，印尼出口至马来较多，一旦马来恢复较快，那马盘没有继续坚挺的理由，另外出口情况目前看也并不是太理想，除了出口至中国相比之前有提高，我们认为在美盘周五的报告同样利空的情况下，马盘下周该会有调整，接下去关注的重点依然是马来的产量恢复情况。

国内供应压力在当下继续维持历史高峰。豆油也正处在季节性消费淡季，目前豆油的商业库存在140万吨左右，后期的豆油库存压力预计还将持续一段时间。棕榈油方面，根据目前的订船数据统计：7月到港较少，8月9月定船目前预计在90万吨。接下来国内棕油将进入重建，但9月前量应仍较低，基差持续维持强势概率较大，目前基差华东在200元/吨。库存压力主要体现在远月，另外国内菜油港口库存仍较高，但据了解，目前可流通菜油量并不是很多，菜油期货上已经有所表现，预计接下来将看到较为明显的去库存。

行情预测

总的来说，上周油脂表现较强，其中基本面相对较好的菜油领涨，但我们预计上涨主要原因还是农产品价格低洼，存在补涨需求，是资金的推动所致，上周的两份报告均呈利空，短期油脂继续上行难度较大。而棕油受制于主产国复产压力，暂时也相对偏弱。我们认为操作上油脂暂时会有调整，但下跌幅度可能不会太大，虽市场很多声音者认为棕油复产压力较大，但目前形势看整个大的背景因素已对此有所体现。