季节性调整后，油脂关注备货

方正中期

油脂7月冲高，但压力显现。美豆因天气市炒作从升温到降温变化较快，从1040美分高位回落至接近950美分，波动剧烈。原油因对于供应预期的变化在50美元附近波动，美豆油受到一定影响，且在预期生物柴油政策可能发生利于美豆油的预期下，一度突破35美分但仍显冲高回落继续受制天气市影响，而马棕油进入产量恢复周期库存化进行，并继续受制于豆油表现。国内大豆到港量大，豆粕胀库存，且压榨利润不佳，以及部分环保因素，开工率有所下滑，豆油积累的偏高库存情况可能会逐渐有所缓解。国内豆棕油价差变化波动，一度因棕榈油偏低库存收缩，但增产预期也同时作用，有所反复，而菜油较为坚挺，跟随波动。

1、美元指数走软。9月加息预期进一步弱化对照下，美元指数出现了一轮比较显著的下行，同时也提振了大宗商品整体的风险偏好。不过，美国虽然加息节奏放缓，但缩表在不久的将来还会出现，因此美元逐渐下行的空间料会相对有限。同时近期原油反弹一度收复50美元，逐渐出现了整理倾向，关注后期带动程度。国内数据的好转有此前政策效应释放因素，后期实际需求恢复情况将会引导市场走势。

2、棕榈油进入增产周期，供应预期可能进一步改善，未来增产预期偏强对马棕油走势形成压力。同时库存料已经见底，将会继续回升。此外，国际市场FOB价差显示，棕榈油相对竞争力有所提高，但继续受制国际市场豆油走势影响，争夺贸易市场份额下，马棕油难以独强。国内外棕榈油倒挂改善，后期采购积极性恢复中。国内虽然库存压力料在8月中旬以后逐渐改善。

3、美豆生长较为正常，至8月中旬的天气预报显示有利美豆生长，总体问题暂不显著。天气市炒作降温，但天气变化仍将会是市场波动之源。国内大豆到港量较大，压榨利润不佳之下，国内逐渐在延期大豆到港。在8月阶段走势内，国内豆油140万吨以上的高库存压力存在，库存继续高企，在外盘提振弱化下将形成较为突出的压力。今年双节均在10月后，备货预期会在8月下旬展开，后期关注对于实际去库存的影响节奏。

4、菜籽油在拍卖暂停后，压力在逐渐缓解之中。前期沿海库存偏高情况，随着8月到港下滑会逐渐有所缓解。不过去豆油现货价差仍显示出豆油的价格优势，因此继续受制豆油走势。

后市展望与操作策略：

油脂7月涨势放缓，调整压力显现。美豆生长情况，而棕榈油库存恢复快慢，菜油则继续关注现货供需变化。从豆油走势看，波动重心阶段下移，整体上行节奏暂未变，或会考验趋势线支撑，5950附近或为中期趋势分水岭。棕榈油关注5200附近的防御支持情况。菜油波动，6500附近支撑关注能否守稳。