供需报告大概率下调单产,警惕美豆短期反弹风险

中信期货

最近两周美豆主产区迎来降水，干旱得到缓解，土壤墒情好转，美豆优良率连续两周上调，内外盘纷纷呈现一波下跌走势。不过8月生长关键期，市场对天气仍存在疑虑，本周美豆跌势趋缓。8月10日即将公布供需报告，重点关注单产预估。

参考美豆单产历史调整规律，8月单产预估大概率下调，美豆供需存在小幅收紧可能，需要做空投资者警惕美豆短期反弹风险。

一、8月单产预估大概率下调至46.9-47.3

美国农业部将于北京时间8月10日（周四）24:00公布月度农作物供需报告。从历史单产调整规律看，美国农业部8月单产环比下调概率高达65%，环比变动幅度均值为-2.28%。不过2012年和2013年因旱情严重，美豆单产预估环比下调幅度较大，分别为10.7%和4%。剔除极端值，重新测算,8月单产下调概率仍高达60%，下调幅度均值为-1.5%。可见8月单产下调惯性较强，但幅度相对轻微，区间1.5%-2.2%。

考虑近期美豆部分产区出现轻微干旱，且降水仍分布不均，我们判断8月单产预估大概率下调，按照1.5%-2.2%的幅度计算，预计单产预估值为46.9-47.3蒲式耳/英亩。

二、美豆供需平衡表有小幅收紧可能

我们重新测算美豆供需平衡表。当单产下调至47.3时，美豆库存消费比9.34%，较2016/17年度小幅下调0.66%，没有明显收紧趋势；当单产下调至46.9时，美豆库存消费比8.36%，较2016/17年度下调1.64%，呈小幅收紧局面。届时美豆可能出现一波反弹，做空者需要警惕短期风险。

当然如果按照2014-2016年的调整规律，美豆单产8月预估值环比上调，美豆价格无疑会承压下行，顺畅下跌。但考虑今年天气条件不及过去3年，干旱尚未完全解除，预计8月单产预估上调的可能性极小。