供需报告大概率下调单产,警惕美豆短期反弹风险

中信期货

最近两周美豆主产区迎来降水,干旱得到缓解,土壤墒情好转,美豆优良率连续两周上调,内外盘纷纷呈现一波下跌走势。不过8月生长关键期,市场对天气仍存在疑虑,本周美豆跌势趋缓。8月10日即将公布供需报告,重点关注单产预估。

参考美豆单产历史调整规律,8月单产预估大概率下调,美豆供需存在小幅收紧可能,需要做空投资者警惕美豆短期反弹风险。

一、8月单产预估大概率下调至46.9-47.3

美国农业部将于北京时间8月10日(周四)24:00公布月度农作物供需报告。从历史单产调整规律看,美国农业部8月单产环比下调概率高达65%,环比变动幅度均值为-2.28%。不过2012年和2013年因旱情严重,美豆单产预估环比下调幅度较大,分别为10.7%和4%。剔除极端值,重新测算,8月单产下调概率仍高达60%,下调幅度均值为-1.5%。可见8月单产下调惯性较强,但幅度相对轻微,区间1.5%-2.2%。

考虑近期美豆部分产区出现轻微干旱,且降水仍分布不均,我们判断8月单产预估大概率下调,按照1.5%-2.2%的幅度计算,预计单产预估值为46.9-47.3蒲式耳/英亩。

二、美豆供需平衡表有小幅收紧可能

我们重新测算美豆供需平衡表。当单产下调至47.3时,美豆库存消费比9.34%,较2016/17年度小幅下调0.66%,没有明显收紧趋势;当单产下调至46.9时,美豆库存消费比8.36%,较2016/17年度下调1.64%,呈小幅收紧局面。届时美豆可能出现一波反弹,做空者需要警惕短期风险。

当然如果按照2014-2016年的调整规律,美豆单产8月预估值环比上调,美豆价格无疑会承压下行,顺畅下跌。但考虑今年天气条件不及过去3年,干旱尚未完全解除,预计8月单产预估上调的可能性极小。

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