美豆炒作熄火,油脂暂时弱势

华泰期货

近期国内商品期货在黑色系品种的带动下仍保持强势强势，而对比工业品的火爆，农产品板块继续平淡，上周油脂期货在美豆炒作熄火后整体呈现震荡震荡格局。

本周（7.31-8.4)美豆跌破1000美分支撑，因气象预报显示天气将转好，近两周美国受干旱影响地区陆续迎来降雨，对大豆生长有利。根据最新干旱监测，不受干旱影响的面积占比由66.25%小幅增加至67.99%，D3-D4面积也微幅下降。根据CPC未来6-10天气象预报，未来美国中东部地区气温将降低，且8月5-6日干旱最严重的达科他州地区仍然会出现一定降雨。8月是大豆生长最为关键的时期，未来左右行情走势的最关键因素仍然是天气。USDA周一公布的作物生长报告显示，截至7月30日美豆优良率由57%提升至59%，虽然仍低于去年同期的72%，但高于预期，下周关注美农供需报告，主要是单产的变动。

马盘本周下跌，一方面跟随美豆走势，主要就是市场担忧三季度产量的复产高峰。SPPOMA预计7月1-30日马来环比产量有近30%的增幅。6月因工人放假时间较长，6月产量下降8%，还是略超预期，6月底期末库存152万吨。库存环比下滑，低库存格局仍存。下周公布MPOB报告，各家对产量预估依然有较大偏差，我们认为7月马来产量增幅应在20%左右,高于此数。出口方面，7月SGS预计马来环比有4%的上涨，近期出口好转主要体现在对欧盟上。在对中国的出口上，7月船期进口倒挂较多，近期进口持续走低。而印度方面，进口在经历了前期的低迷后近两月表现较强。主要是利润有较大回升。总体看出口方面马来暂时还是有提振，斋月后出口需求增幅可观。关注下周MPOB报告及后面产量的恢复情况。

国内供应压力仍存

国内供应压力在当下继续维持历史高峰。豆油也正处在季节性消费淡季，目前豆油的商业库存在140万吨左右，后期的豆油库存压力预计还将一直持续。棕榈油方面，根据目前的订船数据统计：7月到港较少，8月9月定船目前预计在90万吨。接下来国内棕油将进入重建，但9月前量应仍较低，基差持续维持强势概率较大，目前基差华东在250元/吨。库存压力主要体现在远月，另外国内菜油港口库存仍较高，但据了解，目前可流通菜油量并不是很多，很多已通过基差预售名花有主，预计接下来将看到较为明显的去库存。

行情预测

总的来说，近期美豆天气炒作熄火，油脂走势在美豆和马盘主导下调整。总体菜油最强，这符合我们之前的预期，豆油因美豆下跌较多，跌幅最大。而棕油受制于主产国复产压力，暂时也相对偏弱。我们认为操作上油脂暂时仍将维持震荡走势，短期偏弱，但下跌幅度可能不会太大，虽市场很多声音者认为棕油复产压力较大，但目前形势看整个大的背景因素已对此有所体现，而目前主产国和主要消费国低库存情况依然存在。

我们认为短期油脂继续偏弱概率较大，可维持逢高做空策略。