食用油行情维持震荡，涨速明显放缓

来源：粮油市场报

7月份，国内植物油期现货价格继续震荡上涨，但涨速明显较6月放缓。主要是国内以豆油为首的植物油库存环比上升，现货供给压力下资金追涨热情不高，抑制向上空间；而棕榈油产量增速低于市场预期，支撑国内植物油价格。

库存环比上升，豆油向上受抑

7月上旬，国内豆油期现货价格延续6月份快速上涨的走势，中旬和下旬在进口大豆集中到港、油厂开机率保持高位、豆油库存环比上升的背景下，资金追涨热情不高，呈现出横盘整理状态。8月份，预计国内豆油将震荡运行，长线向上趋势不改，期货操作不可追高，但回调时逢低可补多单，现货仍以随用随购为主。

后市利空因素：一是受增值税调整影响，部分船期延后，预计7月大豆到港量将达到950万吨左右，8月为850万吨左右，预计8月油厂仍将开足马力消耗大豆，国内豆油库存将继续环比上升，供给压力持续存在；二是8月下旬，美豆单产将明朗，天气炒作也将结束，届时若不发生大的意外，国际市场大豆供需偏空这一基本面将主导行情。

利多因素：一是8月是美豆结荚鼓粒期，是影响美豆单产的关键时期，上中旬天气炒作将持续；二是国内油脂供给压力将在8～9月释放，四季度国内节日较多，植物油需求也将上升，国内资金对植物油长线走势较为乐观；三是北美新季大豆上市前，国内大豆进口主要依靠以巴西豆为主的南美大豆，而巴西货币汇率走高和巴西农民惜售将支撑进口大豆到港成本。

去库存需时间，菜油短调长涨

7月份，国内菜油期现货价格震荡上行，价格见近4个月新高。国产新季菜籽所榨菜油成本在11000元/吨以上，对国内菜油价格形不成冲击；有临储菜油囤货的企业已度过资金最困难时期，亏钱走货意愿不强，挺价意愿较强；国内菜粕期现货价格远低于去年同期，在跷跷板效应下，支撑国内菜油成本。8月份，预计国内菜油期现货价格将震荡运行，长线向上趋势不改，期货操作上多单持有，逢低可补多单，现货可逢回调囤些国产菜油。

后市利空因素：一是海关数据显示，上半年我国油菜籽累计进口263.5万吨，较上年同期增长32.1%，当前沿海地区菜油库存约49万吨，为近年同期最高水平，加之近50万吨的临储菜油，当前国内菜油供给充裕；二是近1个月菜油和豆油价差持续扩大，菜油已处于竞价劣势，国内去库存仍需时间；三是相关品种走弱，菜油也难独善其身。

利多因素：一是后期国内菜油新增供给主要来自进口菜籽榨油和直接进口菜油，临储菜油终将逐渐被终端消费完毕，在国内菜油期现货价格处于10年来低位区域的情况下，基本没有企业愿意低价抛售，资金逢低进场意愿较强，将推动后期菜油期现货价格逐步震荡向上；二是2017/2018年度澳大利亚油菜籽产量下调，出口供应也相应减少，有利于加拿大油菜籽出口，有利于ICE菜籽和菜油价格，并传递到国内；三是《油世界》预计2017/2018年度全球油菜籽出口量可能比上年度减少10%。

增产预期强烈，棕油压力加大

7月份，国内棕榈油期现货价格震荡上涨，并在下旬一度出乎市场预期，出现领涨国内植物油市场的情况，虽然国内棕榈油库存继续环比下降，但国内棕榈油现货基差却持续走弱。8月份，预计国内棕榈油期现货价格回调压力较大，但回调空间有限。

期货操作上建议观望，等回调到位再轻仓试多，现货仍随用随购为主。

后市利空因素：一是7～10月是棕榈油产量高峰期，且未来几个月棕榈油需求增长幅度有限；二是7月国内棕榈油价格走强，棕榈油进口倒挂幅度缩小，国内贸易商新增买货积极性较高，据统计，四季度国内贸易商已累计订购25船左右棕榈油，同时进口贸易商也多开始盘面套利。

利多因素：一是预计7、8月份棕榈油库存将增至200万吨左右水平，而一旦实际棕榈油产量和库存的恢复进度均低于市场预期，利空可能转变为利多；二是10月后棕榈油将进入减产周期，未来3个月棕榈油产量增幅或将有限，这也意味着后期棕榈油压力不会太大，棕榈油价格跌幅也将有限。

进口环比上升，油脂库存增加

海关数据显示，6月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）39万吨，同比增长17.6%；1～6月进口食用植物油277万吨，同比增长14%。

综合分析，8月份国内植物油现货库存压力较大。主产国棕榈油增产，美豆天气炒作结束，均有可能引发国内外植物油价格回调。但国内植物油供给压力也将在8～9月份释放，加之四季度国内节日较多，植物油需求也将有所增长，对国内植物油市场维持长线看多观点不变。因此，8～9月份的回调反而是加仓，或是前期踩空进场的好机会。期货操作上不建议追高，冲高减仓，逢回调可加多，现货仍以随用随购为主。