豆油库存近历史高位,油脂行情缘何依旧强劲？

天下粮仓

经历半个月的横盘后，美豆油突然发力，一度触及年初以来的高点35.58美分/磅，最终涨幅为2.19%。干燥天气担忧缓解，导致近日美豆反弹始终乏力，那么是何原因推动豆油期价独自大幅弹高呢？原因有以下几点：

生物燃油炒作再起，美豆油借机飙升

美国哥伦比亚特区联邦巡回上诉法院裁决美国环保署在制定可再生能源标准时误解释“国内供应不充足”豁免条款，要求其将此前议案中因此而削减的乙醇及其他可再生能源的掺混量修正过来。此次裁决意味着包括乙醇、生物柴油在内的可再生能源使用量获得提升。在此提振下，周五晚间CBOT豆油12月合约一度涨至35.58美分，触及年初以来的高点。其实自6月5日美豆油触及31.53美分的低点后，这一个多月来一直呈震荡回升的趋势，涨幅为4.05美分。

外盘基金做多

周五CFTC公布每周持仓，截止7月25日当周，非商业资金在大豆合约上增持多头906手，减持空头17048手，目前净多为58785手，占总持仓的比率为9.4%，上周为6.3%，自月初翻仓以来，连续三周增持净多头寸。在豆油合约上，多头增加8864手，空头减少4004手，目前净多为72035手，占总持仓比率17.8%，上周为14.7%。在豆粕合约上，多头减持421手，空头减持1356手，目前净多为16201手，占总持仓的比率为4.7%，上周为4.3%。

国际油价重返50美元关口以上

本周一，国际原油期价录得六连阳，维持在两个月高位附近，7月份累计上涨逾9%，收获年内目前最强单月表现。下周即将举行的产油国会谈加强了市场的看多情绪，之前美国可能对委内瑞拉实施制裁的消息已经为油价带来了有效提振。沙特低产及安哥拉低出口使OPEC减产84%，较6月减产77%有提高，较今年早期遵循减产协议合规达标90%以上水准有所下跌。纽约商品交易所9月份交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨46美分，或0.9%，收于50.17美元。8月1日原油期价涨势加剧，一度涨至50.41美分高点，较6月21日的低点42.27大涨8.14美元（见图2）。

经济形势好转

数据显示，中国7月财新制造业PMI为51.1，好于预期值50.4，与6月财新制造业PMI50.4相比有了较大幅度的上升，处于四个月以来的高。而促进财新中国制造业PMI回升的则是新业务总量的加速增长，受访厂商普遍反映，市况好转，海外需求强劲。且值得注意的是，7月新订单指数录得五个月以来显著，新出口订单指数录得2014年9月以来的次高增速，7月制造业平均投入成本涨幅较为可观，为四个月以来最高。所以，7月制造业景气度的再次回升，表明经济延续了上月的反弹，总得来看，上半年超市场预期的经济表现给予了投资者坚强的信心，尤其是业绩表现优异、发展前景预期良好的公司更是得到了市场众多资金的青睐，市场赚钱效应大增，再加上目前市场资金面宽裕，将继续助推市场上行。

工业品一路狂奔

7月的最后一个交易日里，黑色系股期联动上演“王者归来”！相关品种全线暴涨，铁矿涨停，铁矿、焦炭、焦煤分别收涨7.95%、5.85%、5.70%。夜盘延续强势，铁矿、焦炭、焦煤分别收涨4.96%、1.79%和2.72%。

7月大宗商品普遍上行，受助于原油、金属强势爆发。尽管今年多数时间内，减产协议似乎并未有效削弱全球市场供应过剩情况，但近期有迹象显示情况在发生变化。美原油库存削减以及少特承诺减少出口等利好因素，助推油价时隔两个月再度冲至50美分关口以上。有色金属集体上行，伦铜、镍强势领涨。因中国良好经济数据，以及供应紧张忧虑。

菜油库存不断消耗，棕油库存持续下滑

由于大豆到港量庞大，油厂开机率持续高企，7月份大豆压榨总量预计在805万吨，明显高于6月份的756.07万吨，也明显高于去年同期的718.452万吨。豆油库存也随之持续回升，截止7月28日，国内豆油商业库存总量141.04万吨，较上周同期的137.6万吨增3.44万吨增幅为2.5%，较上个月同期的130.35万吨增10.69万吨增幅为8.2%，较去年同期的111.8万吨增29.24万吨增26.15%。目前的豆油库存已接近历史高位，而豆油库存量的历史高位是在2012年11月20日，为145.36万吨，当前豆油库存量离当年的历史高位也仅差4.32万吨！就豆油供应层面而言，可谓是供应压力山大。

不过，油脂“三剑客”中的另外两大油脂，整体形势似乎要乐观许多。此前国储拍卖的菜油，经过几个月的消化，供应压力基本已经消散。同时，因菜油提货速度加快，导致上周（截止7月28日当周），两广及福建地区菜油库存下降至93000吨，较上上周102500吨减少9500吨，降幅达9.27%，较去年同期106000吨，降幅达12.26%。

另外，因国内外倒挂严重，国内棕榈油买船量较小，预计8月中旬之前，棕榈油库存仍呈逐渐下降的趋势，今日全国港口食用棕榈油库存总量32.72万，较上周五35.89万吨降8.8%，较上月同期的47.69万吨降14.97万吨，降幅31.4%。

而目前豆菜价差为-529元/吨，豆棕价差为323元/吨，豆油具有较高的性价比，后期备货旺季一旦启动，豆油库存下降速度也将会较快。

总 结

受上述六点利多因素推动，近几日国内外油脂期货盘独树一帜，表现明显要强于美盘大豆，周一晚间大连盘夜盘豆油主力合约1801也大幅上冲，一度涨至6368元/吨，提振现货市场信心，拉动周二国内豆油现货纷纷跟盘提价，沿海一级豆油主流价位涨至6040-6200元/吨。此外，7月22日科尔多涅博士一行对印地安纳州北部和中部以及俄亥俄州西部地区进行了实地考察。考察结果显示，印地安纳州和俄亥俄州的大豆作物优良率非常低。大豆作物状况比预期的还要糟糕，多雨天气对大豆造成的影响远大于对玉米的影响。而美豆“天气市”一般将持续到8月下旬或9月上旬，天气炒作及节前备货支持下，豆油底部震荡缓慢上移格局未变。但天气市的特性就是反复无常，预计后期期货盘还将会面临频繁调整，初步预计，大连盘豆油1801合约上方压力位为6500元/吨，下方支撑位为6074元/吨。