旺季渐临，豆油走出底部

来源：期货日报

虽然国内进口大豆到港量持续维持高位，但豆油库存并没有出现积累。随着中秋、国庆以及元旦等食用油消费旺季到来，国内豆油行情将持续向好。

干旱或导致美豆减产

随着8月的临近，农作物生长进入最为关键的时期。虽然今年美国大豆种植面积由上年度的8340万英亩增加到8950万英亩，但作物生长期间天气差于去年，大豆优良率持续低于去年同期。最新数据显示，截止到7月23日，美国大豆结荚率为29%，低于去年同期的33%；开花率为69%，亦低于去年同期的74%；优良率仅为57%，不仅连续第三周下滑，且与去年同期的71%的差距继续拉大。

虽然今年美国干旱区域不包括爱荷华、伊利诺伊等主产区，但受灾严重的南达科他州、北达科他州、内布拉斯加州等地大豆产量占美国大豆总产量的18%左右，因而减产200万—300万吨的概率增大。在面积增加的前提下，干旱自然会令市场担忧美国大豆单产是否会超过预期的48蒲式耳/英亩的趋势单产，这便给豆油市场带来一定的看涨预期。

国内油厂压榨仍然亏损

由于去年和今年上半年国内大豆压榨利润理想，我国进口大豆到港量持续居于高位，这给豆油市场带来一定的压力，令国内大豆压榨利润处于偏低水平。截至7月25日，国内各地进口大豆压榨仍然亏损109—192元/吨，虽较5月下旬的亏损200—300元/吨有所改观，但依旧处于压榨亏损状态。因此，随着油脂进入消费旺季，油厂对豆油的挺价销售意愿逐渐增强。

豆油将进入需求旺季

随着国庆、中秋等假期的临近，国内植物油消费将有望逐渐恢复。通常在节前1—2个月，各地食品厂、餐饮等企业都会进行豆油采购和补货。因而，每年的下半年，油脂成交情况都会好于上半年，这也是植物油消费的季节性规律。

此外，今年我国政府提出了B5的生物柴油计划。随着我国与东盟逐步落实BRF会议内容,我国的B5生物柴油计划或促使植物油的工业消费出现较为明显的提升。

等待豆油库存出现拐点

由于国内大豆压榨量长期处于高位，并且过去一段时间处于豆油消费淡季，国内豆油库存数量持续增长。截止到7月25日，国内豆油库存量为137万吨，较一个月前的129万吨增加了8万吨，较两个月前的121万吨增加了16万吨，较去年同期的110万吨增加了27万吨。高库存一直压制豆油走势。

不过，随着豆油消费旺季来临，加之新豆上市前我国进口大豆到港将减少，国内豆油库存将逐渐减少。一旦国内豆油库存出现拐点，豆油偏强行情就能持续。

综上所述，虽然美国大豆产量存在一定变数，但在干旱之下，单产低于去年基本可以确认，而我国后续节日较多、大豆到港量逐渐减少，豆油需求增幅将高于供应增幅，因而对未来几个月的豆油行情应持略乐观心态。

（作者单位：神凯投资）