油脂震荡调整，短期暂不追空

来源：粮油市场报

近期国内商品期货在黑色系品种的带动下大幅上扬，而对比工业品的火爆，农产品板块稍显平淡。油脂期货在美豆的波动和自身基本面压力仍较大的背景下整体呈现震荡格局。

美豆仍处天气市

近期美豆回调测试1000美分支撑，上周美豆报告中全球平衡表旧作和新作期末库存均上调且高于市场预期。但市场主要关注的单产并未调整，市场认为前期炒作的天气升水打得过足，报告公布后美豆大幅下跌，大豆陆续进入结荚期，气象预报是市场最为关注的讯息。7月18日GFS和EU模型的一致性较好，未来仍然缺乏有意义的降水，高温的天气仍然持续。最新一次USDA公布的作物生长报告显示，截至16日当周优良率降至61%，一周前为62%，去年同期为71%，和市场预估持平。在产量进一步明确之前，天气炒作的行情似乎将延续，未来行情将继续密切围绕天气展开。

马盘受制复产压力

马盘近期出现冲高后的回落，之前连续上涨，美豆影响较大，上周公布MPOB报告，鉴于6月斋月工人放假，市场对产量看的不是很高，6月产量下降8%，还是略超预期，6月底期末库存152万吨。库存环比下滑，低库存格局仍存。但在报告发布后仅小幅冲高，随后开始调整。一方面前期的上涨反映了部分预期，另外马来7月的数据上也并不乐观。三季度是传统季节性增产高峰，在斋月过后工人又结束休假，大部分机构将7月产量放的较高。

出口方面，7月前10日SGS预计马来环比有7%的下滑，月末最后几天出口有所好转，在对中国的出口上，7月船期进口倒挂较多，近期进口持续走低。而印度方面，进口在经历了前期的低迷后近两月表现较强。主要是利润有较大回升。总体看马棕油基本面并不乐观。

国内供应压力仍存

国内供应压力在当下继续维持历史高峰。豆油也正处在季节性消费淡季，目前豆油的商业库存在130万吨左右，后期的豆油库存压力预计还将一直持续。棕榈油方面，根据目前的订船数据统计：7月到港较少，8月定船目前预计在30万吨。按照月均20万吨的刚需消费量推算，接下来国内棕油仍将是进入去库存模式，值得注意的是货权同样是集中在少数企业手中，棕油现货坚挺，基差持续维持强势概率较大，目前基差华东在350元/吨。

另外国内菜油港口库存居高不下，但据了解，目前可流通菜油量并不是很多，很多已通过基差预售名花有主，预计接下来将看到较为明显的去库存。

总的来说，近阶段油脂走势在美豆和马盘主导下调整。但美豆天气炒作不会戛然而止，随时可能卷土重来，行情即便要调整也不会来的太顺利。

操作上短期油脂不建议追空，目前棕油基差较高，后期库存水平还将走低。另外随着菜油远月供应压力将减小，短期若继续回调，优先考虑介入远月菜油。