国际大豆价格大涨的背后——主要逻辑和观点回顾

中粮期货研究中心 阳林钦

前言:短短两个交易日,CBOT 大豆重新回到投资者的视野里,不是向下跌破900美分,而是向上迅速拉涨。大豆价格走出如此的反转行情,验证了我们的两点判断,一是900美分是大豆价格的底部,二是大豆价格的第一目标位置950美分已经实现。本文在此回顾一下我们6月以来的周报,再一次梳理目前国际大豆市场主要逻辑以及分享我们的观点。

第一篇:《维持国际大豆底部900美分的判断--20170602》——首次提出需要关注南、北达科塔州的降雨情况

1、我们预计到6月的第二周,大豆播种将基本结束,目前这个天气展望来看,不太会出现大面积延误。大部分大豆将处于出苗阶段,截止到目前,密苏里和东部三个州的降雨量是正常略多,但不至于影响作物出苗,北部的北、南达科他州降雨量严重偏低,需要更多的降雨,后面需要关注下。

2、本周雷亚尔一直在3.25-3.27区间波动,按照当前的汇率计算以雷亚尔计价的CBOT大豆价格,当前已经接近4月初出现低点时的价格,这是不利于农民卖货的。

3、后市观点:国际大豆市场关注天气和南美农民卖货,最新跟踪的天气情况显示,需要关注密苏里和东部三个州的降雨是否会达到过多的程度,南、北达科他州降雨偏低是否持续,以及整个产区气温偏低、未来会如何发展,整体来看,目前还没有对作物不利。雷亚尔走势暂时企稳,以雷亚尔计价的CBOT盘面价格已经达到4月初时的低点,不利于农民卖货,对当前的价格是一个支撑。

后市,我们维持900美分底部的判断,目前还看不到上涨动力,价格波动的主要因素来自天气,不排除有上涨的可能。

第二篇:《国际大豆底部900美分的判断成立 后市看涨--20170609》——市场开始关注南北达科塔州的干旱

1、美国产区天气跟踪:过去这周实际降雨比预报的更少,整个中西部产区几乎没有降雨,所以我们看到之前降雨较多的印第安纳、俄亥俄播种进度推进的很快。北部的南北达科塔州依然没有降雨,过去30天该地区的累计降雨量只有15-60mm,为正常的25-75%。持续的降雨偏低造成土壤湿度进一步下降,南北达科塔州浅层土壤墒情为严重偏低以及偏低的比例达到54%、54%,全美平均为20%,上周是14%,去年同期是14%。

2、本周雷亚尔一直在3.27-3.29区间波动,上周末雷亚尔在3.23-3.25区间波动,有所贬值。叠加这周CBOT大豆盘面上涨,刺激了巴西农民卖货,本周巴西农民的日卖货量在50-60万吨,我们估计农民手中还有50%的大豆没有出售,卖货量增加导致近几日大豆价格走势在尾盘都出现回落。本周阿根廷农民的卖货量也上升到了50-60万吨,因油厂提高报价刺激农民卖货,否则油厂会面临无大豆可榨的局面。

3、雷亚尔走势判断:我们认为巴西雷亚尔短期贬值到3.4左右,3.4以上继续贬值的空间不大。风险点在于巴西政局波动,15年以来巴西汇率的走势和政局强烈相关,如果总统腐败事件进一步演化,会加剧汇率的波动超过我们的预期。

4、后市观点:目前是天气市,密切关注天气的演化,未来两周的预报显示南北达科塔的问题还将持续,还需高温区域会不会扩散。大豆价格上涨的高度完全取决于天气炒作的级别,这一点很难做出判断,但是6月份出现高温少雨是不好的迹象,且从玉米价格走势来看,可能天气炒作不会很快结束。

如果天气炒作带动价格上涨,以及巴西政局还是不稳定,雷亚尔还可能超预期的贬值,将利于南美农民卖货,打压价格。在普通的天气炒作中,这个利空因素会限制上涨幅度,如果是大级别的天气炒作,价格上涨的空间会打开。

我们前期对美豆价格900美分底部的判断目前来看已经得以验证,后市继续看涨,上涨高度暂时看950美分。

第三篇:《国际大豆价格看涨 天气炒作热情仍将继续--20170616》——大豆价格上探950美分

1、下表是大豆主产州的优良率情况,红色字体标注的是优良率偏低的州,包括目前市场炒作的南北达科塔州以及印第安纳和俄亥俄州。玉米的分州优良率也类似,南美达科塔州以及东部的伊利诺伊州、印第安纳州、俄亥俄州的优良率都偏低,分别是45%、58%、58%、44%、50%,而全国玉米优良率是67%。

过去几年来看,严重干旱的08年和12年,同期大豆优良率都为56%,其次就是介于中间类似于今年的包括15年(67%)、13年(64%)、11年(68%)、10年(69%)、09年(66%),大豆生长状况非常好的年份类似16年(74%)、14年(73%)。

下面是优良率类似今年的年份11月大豆合约价格的走势。站在6月中这个时点来看,至作物收割前(9月份),在这个期间,下面的每一个年份都还存在上涨的行情,最小的上涨幅度都超过100美分。当然,每个年份中价格运行的节奏都不一样,存在上涨也存在下跌行情,所以把握节奏十分重要。

2、本周天气跟踪:截止6.14(美国时间)过去这周实际降雨集中在南北达科塔州东部、和明尼苏达州,雨量累计为35-55mm,局部地区较大,达到65-85mm,其余产区几乎没有降雨。东部的核心产区伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄连续两周缺少有效的降雨。本周的降雨能够部分缓解南北达科塔的干旱情况,但西部依然缺少有效降雨。

3、截止6月6日美国大豆总持仓(包括期货和期权)为90万手,上周为88万手,16年同期是125万手。其中管理基金净持仓4.11当周翻空,截止6.6日为净空9.5万手,上周为净空8.9万手,本周继续增加,考虑到这周市场已经开始有天气担忧的氛围,基金却没有平仓,有些出乎意料。

4、后市观点:本周美豆价格在接近950美分关口并没有继续上冲。本周价格波动主要围绕天气展开,天气方面,本周南北达科塔的东部和明尼苏达州出现了降雨,能解释为什么美豆价格没有继续上冲。大豆价格上涨的高度完全取决于天气炒作的级别,未来两周中西部的西部依然缺少降雨,目前南北达科他州的干旱程度可以比照历史上降雨严重偏低的年份,且南北达科塔州的单产水平在各个主产州中偏低,单产波动很大,面积占比12%左右,因此我们认为市场的炒作热情不会很快消逝。

如果天气炒作带动价格上涨,以及巴西政局还是不稳定,雷亚尔还可能超预期的贬值,将利于南美农民卖货,打压价格。在普通的天气炒作中,这个利空因素会限制上涨幅度,如果是大级别的天气炒作,价格上涨的空间会打开。

根据我们对相似年份价格走势的判断,6月中到9月仍大概率会有上涨行情,上涨幅度至少100美分。

我们依然看涨后市,上周提到美国大豆上涨高度暂时看950美分,这周我们认为上涨高度大概率是要突破950美分。

第四篇:《国际大豆价格继续看涨 天气依然存问题--20170723》——本周我们坚持认为900美分是底部

1、接下来三张图分别显示了美国各个地区的干旱程度、美国大豆产区中处于干旱的面积、各个主产州产量占比vs 各个主产州干旱的面积比例。整体上而言,问题还是集中在南、北达科他州,两个州分别有34%左右的产量处于干旱之中,评估全美,大约4%的大豆产量处于干旱之中。

2、后市观点:本周美豆价格连续收三根阴线,再次回到接近900美分的位置。本周实际降雨集中在大豆主产区的东部,西部降雨量依然偏低,气温已经回落,有利的降雨配合气温下降,是本周美豆价格下跌的主要原因,但南北达科塔的问题还是没有解决,截止6.20这两个州面积处于干旱中的分别比例是34%,整个美国大豆产区中4%的产量处于干旱中。未来两周的降雨预报不能说完美,第一周除了东部三个州之外,其余产区降雨都偏低,第二周堪萨斯降雨偏低。尽管6月还有一周没有结束,但大概率降雨量是偏低的,尤其是产区的西部地区。根据我们统计,6月份是全年降雨最多的月份,1895年以来南达科塔5、6月份降雨低的24年中,未来7月或者8月降雨量也偏低的年份有19年,北达科他该比例是20/22。

截止6.13日过去两周基金并没有大举平空,尚在观望。

美豆再次下探900美分,那么当前最重要的问题是能否破900美分,在我们看来,这个位置农民惜售依然会对价格提供底部支撑。

我们依然看涨后市,认为900美分是底部,同时上涨高度大概率是要突破950美分。

第五篇:《天气问题将支撑大豆价格继续上涨--20170630》——大豆价格第一目标位置950美分已经实现

1、后市观点:6月期间,大豆价格走了一波小型过山车行情,先涨后跌,最高上涨到958美分(11月),突破了950美分的关口,却没有继续上冲,而是4根阴线就跌回到接近900美分的关口,尽管在900美分时,市场一片看空,但最终结果是继续接受住了900美分的考验。

6月期间主要交易的因素是天气,在今年这种全球供应充足、且被市场充分交易了的背景下,天气因素显得尤其重要。6月即将结束,我们对6月的天气总结是天气并不完美,产区西部的问题较为严重,并且我们认为6月降水不足,接下来7、8月降雨不足的概率很大。

从市场的反应来看,价格上涨的如此艰难,波动率在历史同期处于极低水平,可见市场对天气的担忧还不是很深。

美国时间6月30日将公布库存报告和面积报告,面积报告的影响更大,但难以预测,市场曾经谈论了很长的时间,预期大豆播种面积将要增加100-200万英亩,但目前这个预期已经下降到了仅仅增加30万英亩。

7月份依然是天气左右价格波动,基于我们对天气的跟踪和展望以及目前价格向下的阻力更大(农民惜售和基金持仓净空接近历史极值)的判断,我们维持美豆看涨的观点,上涨幅度需要看天气炒作的级别,目前暂时看950美分,等待价格进一步突破之后,下一个位置是1000美分。

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