种子行业中期策略报告："混沌"之中 静待良机机

投资要点：

1.17年上半年农业板块整体表现不佳，种植业跌幅排名第五。

17年上半年农业板块整体震荡下行，截至6月30日，下降幅度达到14.93%，跑输上证综指17.79%，跑输沪深300 指数25.71%，在申万分类的28 个子行业中排名倒数第二。在农业的细分板块涨跌幅榜中，种植业以跌幅17.96%排在第五。从估值水平来看，目前农业行业市盈率26.1 倍，市净率3.4 倍，均处于历史平均水平以下，种植业市盈率在57 倍左右，处于历史较低位。板块个股方面，除荃银高科和隆平高科略有涨幅，其余个股均呈现较大程度的下跌。

2.种业未来整合速度加快，行业龙头主沉浮。目前，在我国种子企业过剩，种子供给大于需求且粮食库存过高，价格不景气的背景下，未来几年行业将迎来整合和洗牌的大良机，一方面，一些中小型企业，由于研发能力有限，种子不具备竞争力，将逐渐被淘汰，加上我国对种子行业政策的不断完善，行业进入门槛提高，未来我国种子行业的集中度将逐步提升；另一方面，行业内部的龙头企业未来将不断的进行优秀标的的并购和整合，实现强强联手，以提升行业内的竞争优势以及市场占有率，并朝着世界一流种业进军。

3.未来水稻市场的扩容源于：国外市场的开发+我国商品化率及种子价格的提高。我国杂交水稻技术在全球领先，水稻单位面积产量远高于东南亚市场，目前东南亚国家的杂交稻种植比率不足2%，我国为60%左右，国外对杂交水稻种子的需求量增多将有利于我国水稻种子的出口增加，国外市场潜力巨大。我国水稻种植面积常年稳定，未来随着我国商品化率及种子价格的提升，国内市场规模有望进一步扩大。

4.在农业供给侧改革背景下，玉米种企短期内承压，中长期看好。玉米去库存合理的调整了我国的种植结构，引导农民的种植作物向多元化发展，而不仅仅局限于单一作物，短期来看对玉米种企的业绩造成了巨大的压力，而从中长期来说，我们认为这是一次“优胜劣汰”的过程，将利于优质玉米种子企业的发展，具体表现为加速行业的整合，提升行业的竞争力。加之未来随着单粒播技术的普及，更优质和产量更高的种子会更受到农户的青睐，因此一些具有研发优势和优良品质种源的龙头玉米种企将在未来的发展中首先受益于行业改革所带来的红利。

5.重点公司推荐：在行业整合加快的背景下，我们认为具有优质的种子资源及较强的研发能力的龙头企业更容易抓住行业变革所带来的机遇。我们推荐关注水稻龙头企业【隆平高科】及玉米龙头企业【登海种业】。

风险提示：水稻供给侧改革、国家政策变动、极端天气的出现