登海种业　业绩高增长有保障

登海种业公司是玉米种业领军企业有望胜出为行业垄断寡头。2012年公司销售额位居国内种业第4位净利润位居国内种业第1位。当前国内种业市场空间巨大而高度分散2014年两杂种子有望形成新一轮大挤压预计种子行业洗牌在即有望为公司进行行业整合带来良机。

母公司2013-2014年销售季进入高速增长期登海605销量预计增长30-40%。登海606去年大田整体表现出色在众多上市品种中综合实力突出。随着推广已久的郑单958和浚单20逐渐步入衰退期形势有利于登海605推广未来最大推广面积有望达到1200-1400万亩。

公司先玉335推广未触及瓶颈销量预计仍将平稳增长。子公司登海先锋的先玉335尽管在黄淮海部分地区抗性削弱但瑕不掩瑜不影响推广新的里程碑式品种的缺失令先玉335的市场地位短期内难以被撼动。

公司良玉系列积极开拓北方市场2013-2014年销售季推广面积预计增长30%。去年以来东北市场出现两极分化趋势同质化品种库存积压严重;以良玉系列为代表的异质化品种销售旺盛。作为先玉335区域内最强劲的对手子公司登海良玉的良玉系列今年大田表现不错预计新销售季将有不俗表现。

公司优秀储备品种三年内大量上市业绩持续高速增长或有保障。预计未来3年母公司储备品种或有14个子公司储备品种或有15个有望保障公司未来3年的业绩增长需求。同时公司育种思路沿着早熟、耐密、高产、脱水快等方向发展更加贴近于农民的实际需求有更大概率涌现出新的大品种有望进一步提升公司估值。

预计公司2013-2015年每股收益为0.97、1.29、1.67元综合考虑公司行业龙头地位及未来大量潜在品种参照2014年调整后可比公司平均估值26倍给予20%溢价对应目标价40.2元给予公司“买入”的投资评级。投资该股主要的风险包括:先玉335销售低于预期、重大自然灾害、政府打击套牌效果没达到预期。 （中国经济网）