库存创新高，棉花价格“熊”来了

在我国执行敞开不限量收储政策的三个年度期间，全球棉花期末库存累计增加991.4万吨至2013/14年度创纪录的2083.9万吨，同期中国棉花期末库存达到创纪录的1258.7万吨，占全球期末库存的60.4%.同期中国棉花消费量由高峰期1110.4万吨下降至本年度的783.8万吨，降幅达到29.41%,远高于同期全球棉花消费量11.45%的下降幅度，全球棉价或因此进入长期跌势。

截至2013年12月6日，中国储备棉库存达到1031.5万吨左右，库容与资金压力巨大，政府有强烈的降低储备棉库存的意愿。但从成本来看，近三个年度中国最大产棉区新疆棉花产量占全国总产量43%左右，占全球15%左右，2013年新疆植棉成本2100元/亩（手摘）左右，机采棉成本仅为1600元/亩左右。按平均每亩360公斤计算，皮棉成本分别为12400元/吨（手摘）与8900元/吨（机采）左右，相较于20400元/吨收储价拥有不菲的利润，即只要中国继续执行敞开不限量收储政策，中国最大棉区面积不会有明显下降，不合理的内外棉价差将继续使中国纺织品服装订单流失，棉花消费萎缩，国产棉继续流入国储库存，市场恶性循环。因此，2014年政策调整预期极为强烈。

国外方面，2013年美国棉花收获面积处于近30年来的低位水平，因此2014年美棉面积降幅有限，但单产水平的增加可能使美国棉花产量增加；印度植棉面积虽然下降，但单产水平随着种植工艺的提升而增加；澳大利亚水资源充足，植棉面积将保持稳定；中国高价抛储及可能出台的直补政策有望使植棉面积保持稳定，即2014/15年度虽然全球棉花产量可能继续下降，但降幅有限，产消可能趋于平衡。但截至2014年7月底，全球棉花期末库存将达到2083.9万吨，巨量库存与中国棉花政策调整带来的政策压力将使全球棉价维持长期跌势。而假如中国取消敞开不限量收储政策，超过600万吨的棉花将进入市场流通与低廉的国际棉花抢占市场，棉价下跌不可避免。

展望未来，预计全球棉价向种植成本靠拢，国际ICE期棉价格在2014年上半年或跌至70美分/磅一线，随后在中国新棉上市压力下，有望继续下跌。