豆油重心上移，棕油领涨市场

来源：粮油市场报

本周（5月8日~12日），因主产国棕榈油库存恢复低于市场预期，国内棕榈油领涨市场，豆棕和菜棕价差均较上周缩小。

本周，国内植物油期现货价格继续震荡上行。因市场传言沿江主产区将放开菜籽进口，国内菜油止涨回落；因主产国棕榈油库存恢复低于市场预期，国内棕榈油领涨市场，豆棕和菜棕价差均较上周缩小。

供给压力仍在，豆油向上受限

本周，美国农业部公布的5月供需报告整体偏中性，CBOT大豆期价先扬后抑，重心与上周基本持平。受棕榈油带动，连豆油期价震荡上行，重心上移，技术面看，下周连豆油仍有向上空间，但在现货供给压力下调整还未结束，操作上观望为主。

分析后市，利空因素有：一是美国农业部在5月供需报告中上调全球2016/2017年度期末库存273万吨至9014吨，引发市场对未来几个月全球大豆供应压力的担忧，这将抑制CBOT豆类期价反弹空间；二是二季度国内进口大豆量将超过2400万吨，目前国内大豆单周压榨量也接近190万吨处于历史高位，市场预计二季度国内豆油供给充裕，抑制国内豆油期现货价格反弹空间。

利多因素有：一是美国农业部在5月供需报告中下调美国2017/2018年度大豆单产和总产，及全球大豆期末库存利多长期行情；二是目前市场关注焦点转向美国大豆种植期和生长期天气情况，市场进入传统的天气炒作期，这将对CBOT大豆有短期支撑，此外，厄尔尼诺再度出现的可能为资金提供了炒作题材。

利空基本消化，菜油长线看涨

本周，因市场传言沿江菜籽主产区将放开菜籽进口，郑菜油止涨回落，走势弱于连豆油和连棕榈油，技术面来看，虽然菜油期价在豆油和棕榈油拖累可仍可能反复，但中长线看多观点不变，操作上建议逢低买多，或是多菜油空棕榈油进行 长线套利。

分析后市，利空因素有：一是随着临储菜油的不断出库以及菜籽进口的增加，菜油供给压力依然较大；二是当前临储菜油累计出库约195万吨，实际被终端消费量约105万吨，多数转为渠道库存，未来一个月国内菜油阶段性供给压力仍较大。

利多因素有：一是菜油供给增幅小于消费，未来供应必然存在缺口，市场对菜油中长线走势乐观，资金逢低买入积极性较高；二是虽然市场传言主产区将放开菜籽进口，但笔者认为影响有限：一方面，目前沿海地区的菜籽压榨产能并未得到完全利用，即使增加沿江菜籽压榨产能，只会挤压沿海地区菜籽压榨利润；另一方面，沿江地区大的菜籽压榨企业目前多已转榨大豆，改回压榨菜籽，设备改造和调试也需要4~6个月的时间，不会对今年造成实质影响。

多空因素共存，棕油短多长空

本周，由于棕榈油主产国库存增长速度低于市场预期，受资金推动，连棕榈油期价领涨国内植物油市场，技术面看，在后期棕榈油产量和库存将快速上各项的背景下，不建议追高，可空棕榈油多菜油进行 长线套利。截至5月11日，全国港口棕榈油食用库存在58.5万吨左右，较上周同期的59.5万吨略有减少。

分析后市，利多因素有：一是国际棕榈油市场斋月前的备货期还有1~2周，需求拉动主产国棕榈油出口，支撑马盘和连盘棕榈油期价；二是虽然本周棕榈油进口倒挂幅度较上周同期缩小，但仍大幅倒挂，棕榈油作为全进口品种，进口成本将继续对国内棕榈油价格有力支撑；三是6~7月采购量较少，加之洗船现象的发生，后期棕榈油到港量较少，预计后期棕榈油库存将逐渐回落，对棕榈油价格构成支撑。

利空因素有：一是目前市场处于主产国棕榈油生产旺季，知名机构普遍预计棕榈油产量将较去年大增650万吨，一旦备货期结束预计棕榈油库存将快速上升；二是目前豆棕和菜棕价差均处于历史较低水平，抑制棕榈油的消费，在进入6月份后主产国棕榈油库存将快速增长的背景下，棕榈油价格走势不乐观；三是美国商务部调查显示，美国生物燃料行业受到阿根廷和印尼生物燃料船货的实质性伤害，若美国对印尼征收进口生物柴油关税，未来印尼的棕榈油-生物柴油需求将会减少。