美农报告“翻篇”，全球油脂市场触底“强势”开局

汇易智库

北京本周四（5月11日）凌晨，美国农业部（USDA）如期发布月度供需报告，由于此份报告将首次预估2017/18年度全球大豆等油料作物，引发业内的普遍关注。今年2月美国农业展望论坛意外“爆冷”，美国包括巴西、阿根廷在内的整个美洲地区，2016/17年度大豆的丰产格局已经“板上钉钉”，南美库存“堰塞湖”与美国新豆“播种季”，成为近期压制全球豆类合约走势的重要阻力因素。不过，与此同时，每年5月USDA重要预测报告将“翻开新作年度的篇章”，近期持有天量净空头寸的美国基金，开始选择在方向性题材浮出水面之前部分获利平仓，受到美豆期货技术性强势筑底、马棕合约超跌反弹修正的双重提振，我国油脂市场五月立夏行情表现强劲，也预示着今夏全球农产品市场具有季节性波动的特质。

USDA报告影响“小荷才露尖尖角”，全球大豆丰产、增量基调符合预期

美国农业部（USDA）月度供需报告作为最具影响力的官方报告，历来成为全球资本市场多空主力角逐的方向性题材之一，随着2017/18年度新季大豆预测数据的“新鲜出炉”，包括豆油、菜油和棕榈油在内的植物油市场或暂别筑底升势。参见下图清晰可知，2016/17年度全球主要出口国——美洲四国的陈豆结转库存总量高达6,512万吨，超过美国、巴西两国近一半的年度产量，甚至高出阿根廷当年度5600万吨的产量水平。本周四凌晨，USDA报告预测2017/18年度全球大豆仍将创纪录丰产，2016/17年度巴西产量估值继续调高至1.16亿吨（上月1.11亿吨，上年度9,650万吨），阿根廷也调增100万吨至5700万吨。该报告数据基本符合市场的预期，也再次夯实今年秋季美豆及其制成品期货市场所面临的增产压力。

汇易网资讯认为，USDA报告认为2017/18年度全球大豆将创纪录丰产，完全符合市场的预期，也表明今年秋季美豆及其制成品期货市场面临压力。现阶段值得注意的是，近期美国中西部持续过量降雨，令投资者担忧春播工作受到影响，目前美国农户种植大豆的进度仅为14%，落后于近五年均值（17%），促使交易商买大豆卖玉米的套利交易开始活跃。此外，最新的市场消息显示，黑龙江大豆种植规模恢复到本世纪初水平，据估算，今年黑龙江大豆播种面积在3,360千公顷，产量预计接近680万吨，全国大豆产量也将恢复性增长。

三库存碰头现象值得警惕与防范，全球油、籽市场反弹之路并非“一马平川”

如前文所述，目前巴西2016/17年度陈豆的结转库存为2,260万吨，约占该国年度产量的20%；同时，当年度阿根廷陈豆库存竟高达3,040万吨，全年该国产量也仅为5600万吨。显然，近期美豆技术性反弹行情的背后，隐藏着南美结转库存、美国新作预期库存（产量）以及中国库存（增产、抛储）的三库存“碰头”风险。近期坊间传闻，我国政府将于5月份之后重新启动临储大豆的定期拍卖，清库总量可能达到400万吨，另外还有200-300万吨的储备豆油、170多万吨的临储菜油等待市场消化……这是2015年托市收购政策“停摆”以来，储备系统持续加快库存大豆、植物油“泄库”的尾声阶段，因为不少陈化油已经面临重新提炼的超期存储问题。

因此，本月USDA报告中，美豆陈作出口调高、压榨调低，继续趋于紧张；新作单产沿用趋势单产，面积调整属于市场预期下沿，新作和旧作的结转库存均低于市场预期，使得新作增产利空部分抵消。汇易网资讯认为，从南美种植周期来看，目前留给巴西、阿根廷农民销售陈豆的“时间窗口”已经不多，因为7、8月南美季大豆将会迎来播种期，而美国8、9月新豆也将陆续收获、上市。显然，今年夏季应提防美洲地区陈豆“堰塞湖”与新季“豆满仓”的朋友，一旦美国出口市场遭遇巴西、阿根廷竞争性的贸易压力，中长期全球豆类市场仍将是暗流涌动、跌宕起伏，毕竟2016年对于全球资本市场而言是“不差钱”，今年则是“不缺豆”……当然，就近期而言，美国农业部（USDA）重要报告“翻篇”影响的释放，美豆包括美豆油、马棕油等农产品期货底部抬升的“弱反弹”格局并未改变，买方入市策略仍宜“动态补库、逢低加仓、逢高建仓”的波段操作思维。