USDA报告偏中性，整体供需格局未变

中粮期货研究中心 李楠

2017年5月的USDA供需报告是对17/18年度大豆供需数据的第一次预估，美国大豆年度期末库存预估至4.8亿蒲，并没有超出市场的预期，CBOT大豆价格在900美分之上仍将获得支撑。在新年度美国大豆供给预估数据基本确定的前提下，消费数据较本年度进一步的提升，先不说这个数据一定不是实际的，但它表明了USDA的一种态度，如果供给压力不出现，美国大豆期末库存很难突破5亿蒲。当然，这也是USDA一直所秉承的方针，在多项不确定的前提下，不改变整体市场的供需大格局。

2016/17年度南美大豆依旧在增产预期中，巴西、阿根廷和巴拉圭三国的增产预估达到180万吨，再加之阿根廷大豆国内消费减少50万吨，这是世界年度预估库存提高273万吨的主因。虽然中国大豆进口预估再次增加100万吨，但仍难以抵消南美供给的增加。新年度中国大豆的进口预估为9300万吨，较本年度估计值增加400万吨，是消化结转库存压力的主力。

USDA本次对新年度大豆供需数据的预估基本呈现中性的态势，主要是由于按趋势单产所测算的供给端收缩导致的，因此在炒作北美种植季天气之前，不会对市场形成较大的压力，在如此重压的市场中，显露一丝相对美好的愿景。但这难以改变现实的残酷，南美大豆供给对市场的压力目前并没有完全实际体现，有效供给相对实际供给的收缩依旧作用于市场，但这无法改变二季度的供给压力，尤其是5、6月份再加之阿根廷大豆集中上市的供给压力。

美国种植期的天气升水支撑，并不足以改变整体市场的格局，仅是延缓市场的整体氛围。也因此在5月份，整体的大豆市场将表现明显的承压态势，供给端的冲击是主因，无论是来自南美的大豆供给，还是国内的进口压力。除非有某种因素能够改变南美大豆的供给格局，但在当前时点，这种因素已经很难出现了。CBOT大豆价格仍然在930美分附近将获得一定的支撑，但存在一定的概率破除这一支撑，至900-910美分的整体支撑。