豆油期价创新低，菜油跌破成本价

来源：粮油市场报

4月17日~21日的一周，在偏宽松的国内外油脂基本面下，国内植物油期间现货价格再创年内新低，其中豆油是最弱品种。主要原因是菜油已跌至成本线以下，后期下跌空间有限；棕榈油在库存恢复缓慢的支撑下，短期内价格仍有一定支撑。

利空暂时出尽豆油供压仍在

本周，市场利空出尽，CBOT大豆期价如期反弹，技术面看，未来两周仍有向上反弹空间。在供给压力下，连豆油见去年9月份以来的新低，技术面看，连豆油仍在探底过程中，操作观望为主。

分析后市，当前利空因素主导国内豆油市场：一是7月1日起，我国将增值税税率由四档减至17%、11%和6%三档，新税率的实施将使得进口大豆成本下降55~60元/吨，豆油进口成本下降130~140元/吨；二是南美大丰产、北美大豆种植面积创历史新高及国际市场大豆基本面偏空这一事实不改，将抑制CBOT大豆反弹的高度；三是当前国内港口大豆库存处于历史高位，豆油库存也处于历史同期最高，二季度油厂出现胀罐的可能性较大，油厂将不得不降价走货，豆油现货基差也将继续走弱。

不过，当前进口大豆港口分销价压榨利润创近6年新低，近月船期进口大豆压榨利润也在盈亏边缘，成本对国内豆油期现货价格将有所支撑。

价格偏离价值，菜油相对抗跌

本周，受连豆油拖累，郑菜油期价再见近6个月新低，但在成本支 撑下，明显较豆油和棕榈油抗跌，技术面来看，菜油期价已到底部，现在是反复筑底阶段，操作上建议轻仓短多，或是多菜油空棕榈油进行长线套利。

分析后市，利空因素有：一方面前期拍卖的临储菜油到5月份将出完，同时菜油仓单在5月全部注销相当一部分将进入流通消费渠道，今年国内菜油现货供给最大压力将在5月爆发；二是当前华南地区菜油库存也处于历史高位水平，而销区临储菜油供给充裕且价格走低，使得华南地区菜油出货不畅，为了能正常开机而不被憋停，预计华南地区菜籽压榨企业将不得不降价走货。

利多因素有：一是目前国内郑菜油期价已全线跌破现货成本，即期货比现货便宜，同时华南沿海菜籽压榨平均亏损幅度已在200元/吨以上，成本对后期国内菜油期现货价格将有力支撑；二是长线来看，国际市场菜籽产量三连减，国内市场菜油存在较大缺口，国内菜油基本面偏多，国内菜油价格严重低于其价值，这种理想的价值投资机会往往几年才会出现一次。

进入增产周期，棕油中线看弱

本周，受连豆油拖累，连棕榈油期价见年内新低，不过表现强于连豆油，豆棕价差较上周缩小，技术面看，下周仍以弱势震荡为主，操作上可择机多菜油空棕榈油长线套利。

当前，全国港口棕榈油食用库存在58.5万吨左右（加上工棕为68万吨左右），远低于去年同期的90万吨。

分析后市，利多因素有：一是4月份棕榈油出口量继续增加，预计将达到135万吨，较3月份出口量的107.62万吨增加25.2%；二是马来西亚6月船期棕榈油较1709合约倒挂392元/吨左右，作为全进口品种，棕榈油到港成本支撑国内棕榈油价格。

利空因素有：一是3~10月为棕榈油的增产周期，产区棕榈油库存将快速累积，虽然短期因斋月需求使得主产国库存恢复缓慢，但预计斋月备货结束后主产国棕榈油库存将快速回升；二是目前豆棕、菜棕和葵棕价差明显低于往年平均水平，不支持棕榈油出口消费，预计后期棕榈油价格将逐渐走弱以增强棕榈油的出口竞争力，国内棕榈油到港成本也将环比下降。