内忧外患，国内油脂跌势再度扩大

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4月19号国内油脂油料市场仍绿旗飘飘、一片萎靡，连豆油9月主力合约一度下探至5770元/吨低点，较4月17日的小高点6028跌258元/吨，连棕油9月主力合约一度下探至5084元/吨低点，较4月17日的小高点5276跌192元/吨。

打压行情跌势扩大的主要原因为：

一、马来西亚产量增加，马棕油领跌

船运调查机构发布的数据显示，2017年4月1-15日马来西亚棕榈油出口量比3月份同期的出口量高出12.89-15.23%，出口数据良好，但周一在此数据公布以后，马盘不涨反跌，当日基准7月合约跌破2500林吉特支撑位，报于2495吉特/吨，跌7林吉特，19号更进一步下跌至2452林吉特，较前期4月11号小高点2570跌118林吉特（附图2），符合我们此前马盘将跌破2500令吉的预期。而其行情下跌根本性原因在于目前棕榈油市场已从减产、降库存转向增产、库存重建。进入3月，棕榈油进入季节性增产周期，而MPOB的报告显示，3月毛棕榈油产量为1,464,021吨，较2月增加16.33%。升幅，与季节性趋势相符。而当前豆棕油价差虽有所扩大，但仍在不合理范围，目前马来西亚棕榈油FOB近月船期价仅低于南美豆油FOB价30.5美元/吨，两者的价差需要扩大至100美元/吨以上。虽然因斋月节前有备货需求，棕榈油出口数据良好，但因豆棕价差过小，后期出口转弱难以避免，及产量不断恢复，库存将得到重建，马盘后期仍弱势难改，下一步或考验2400林吉特。

二、全球大豆供应庞大，且压榨报告利空

全球大豆供应庞大，加上NOPA3月美国大豆压榨量低于预期，美豆滞涨回落。NOPA称，3月会员压榨了1.5306亿蒲式耳大豆，高于2月的1.42792亿蒲式耳，去年3月压榨了1.5669亿蒲式耳。分析师原本预计3月大豆压榨量为1.56728亿蒲式耳。而持仓报告显示，截至2017年4月11日的一周，投机基金在CBOT大豆期货及期权部位持有净空单29,733手，上周是持有净多单722手，已经多翻空，说明基金对美豆后市已经转为悲观。因在周一升至两周高位后出现获利了结，且市场继续消化令人失望的美国大豆压榨报告。昨晚美豆类收低，CBOT5月大豆合约收跌7.25美分，结算价报每蒲式耳946美分，较4月17号高点962跌16美分，5月豆油合约收挫0.66美分，报每磅31.14美分。

三、国内油脂基本面疲软

目前全国港口食用棕榈油库存在58.69万吨），而豆、棕榈油价差再度收窄，截止本周二，国内豆棕价差仅78元/吨，较800-1000元/吨左右的价差水平相差甚远，需求也受到严重抑制。另外，已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前还有120万吨待消化，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增。

另外，虽然此前油厂开机率连续第三周下降，导致豆油库存也有所下滑，目前国内豆油商业库存总量113.85万吨，较上周同期的115.33万吨降1.48万吨降幅为1.28%，但较上个月同期的111万吨增2.85万吨增幅为2.57%，较去年同期的62.13万吨增51.72万吨增83.24%。库存量仍处于高位。而未来几个月大豆到港量庞大，5月份最新预期900万吨，6月份预期850万吨。随着一些大豆陆续到港，以及经过一段时间的消化，豆粕库存已有所下降，油厂开机率开始止降回升，上周全国各地油厂大豆压榨总量1561800吨，较上上周的1440200吨增加121600吨，增幅8.44%，本周油厂压榨量或回升至176万吨。下周（第17周）压榨量180万吨的超高水平，豆油库存量有望重新放大。

综上所述，尽管未来一段时间播种期天气炒作随时可能出现，美盘或呈现出抵抗性下跌趋势，美豆930美分一线支撑位暂时依旧有效，但全球大豆、棕榈油供应增长前景，叠加油脂基本面疲软，均对行情形成打压。内忧外患之下，随着油脂期货盘跌势再度扩大，预计油脂现货整体或继续跟盘震荡回调。