湖北菜籽调研:价格已见底，拐点可能在8月出现

作者：鸿凯投资 袁文倩

时间：2017/4/17

地点：武汉——荆门

调研问题

1、今年国产菜籽产量；

2、临储菜油的出库和消化情况；

3、菜油供需拐点；

4、油脂间的替代。

一、调研总结：

1、今年总体来看菜油紧平衡，菜粕短缺；

2、目前利空出尽，价格已是底部，未来最大的不确定因素是美国大豆的产量；

3、菜油供需拐点很可能在8月份出现，下半年菜油可能是稀缺品种，可以关注OI-Y1801扩大这个头寸。

二、调研概况：

1、产 量

面积：由于去年菜籽销售价格较高（1.9-2.3元/斤），加上小麦等替代作物的种植收益并没有很好，还有长期的农业种植习惯，今年湖北菜籽种植面积没有大幅下降，预计同比只降10%左右。

单产：由于今年阳光充足，适宜菜籽生长，预计单产持平或增加

估计全国整体产量400万吨，同比下降10%，湖北产量60万吨。

值得注意的是，国产菜籽除了农户留10-15%自用外，其他用于流通，主要会用于小榨浓香型菜油，而盘面菜油菜粕对应的是沿海进口菜籽压榨产出的油粕，所以并不会对盘面造成影响。

2、临储出库和消化：

总出库60-70%，去年拍卖的消化80%以上，今年20-30%。湖北中粮益海接货最多，约占60%以上，消化形式主要是小包装。其余是民营企业接货。

3、菜油供需的时间格局

短期有压力：菜油集中高强度拍卖，出库时间紧，且上半年是消费淡季；拍卖一个月后要付全款，民营企业有资金压力，需要低价加紧销售；5月菜油仓单强制注销，现在的注册仓单是盘面最后的压力。

长期偏紧：拍卖结束，剩下的100万吨转国储，而新上的菜籽主要用于小榨，供应端紧张；另外由于单边下跌行情，渠道库存很空，压力都累积在了上游，一旦价格反弹，中间环节开始拿货，消化起来会很快，预计临储菜油消化结束时间应该在8，9月份。所以下半年菜油可能是稀缺品种。

空间格局：

内地临储菜油：短期略有压力，但是货权集中在有小包装消化能力的大型油脂企业手中，消化并不困难，拍卖集中的区域菜油最困难的时期已经过去。

沿海进口菜油：随着临储集中出库，价格下跌，现在沿海进口菜油难以流入内地销区，沿海短期内比内地压力大。

4、替代关系

一级豆油主要用于餐饮，一级菜油是家庭食用。二者之间的替代看价差，去年菜油贴水豆油，出现替代，今年200-300的升水，很难出现替代。

三、调研企业

A企业，湖北省菜籽压榨的代表性企业，产能1000吨/天，库容7W吨，目前基本满了。

由于工业压榨菜籽亏损，近两年都没有压榨菜籽，全部压榨进口大豆。另外做一些菜油的精炼。