MPOB报告利空，油脂弱势持续

华泰期货

本周（4月10日-14日）总体维持震荡走势，三大油脂中前期最弱的菜油表现最强，而之前领涨的棕油因报告偏空相对偏弱。具体行情上Y1709收5944元/吨，-2元/吨；P1709收5216元/吨，-134/吨；OI1709收6306元/吨，+42元/吨。

国内油脂库存近期仍较平稳，前期棕油因到港量增多库存累计较快，但目前库存稳定，随着消费提升，后期棕油库存压力不会很大。而豆油方面因现货压榨利润较好，大多油厂开机率持续较高，豆油商业库存量持续上升，目前为117万吨。4-6月大豆到港庞大，我们预计二季度大豆进口同比增加250万吨，大豆油厂开机率也维持高位，豆油也持续偏弱。菜油虽停抛，但前期成交的菜油还在陆续出库，现货库存消化尚需时日，预计9月左右才能缓解。

本周美豆小幅反弹，在上周报告公布后短期利空基本释放，周度出口销售报告显示截至4月6日当周美国净销售大豆40.23万吨，我们对后市的观点不变，关注市场是否会出现实质利多因素，譬如阿根廷收割期天气问题、巴西出口节奏、以及4月下旬开始的美豆播种进度和天气问题，若出现异常则可能提供炒作题材美豆将企稳回升。若一切正常，本轮美豆冲高幅度相对有限，下周阿根廷中部地区大多干燥，对早期收割较为有利，之前炒作的强降雨天气预计不会对产量产生太大影响，大概率上美豆还将维持弱势震荡。

马盘本周下跌较多，一方面有马币走强打压，但更主要的是马棕油局数据显示马来3月的月末库存较2月增加6.5%至155万吨，3月产量激增16%至146万吨，这是近一年来最大的环比增幅，产量和库存数据均超过了市场预期，尽管需求改善，但产量及库存增加的担忧对市场打压明显来的更强。尽管如此，近期的出口上，马来恢复较多这点仍不可忽视，SGS数据显示4月份前10日马来出口环比增长近24%，出口得力主要来自于欧盟，其生柴利润前期一直维持较高水平，近日稍有下滑，印度贡献仍不大，因其国内葵油进口利润较好，印度本国的植物油库存也由之前的库存低位持续回升。今年5月27日入斋，一般斋月前一个月都有集中备货的阶段，4月是不是因为斋月而提振棕油的需求是市场关注的一点。短期来说，产量上恢复压力较大，虽出口在转好，但市场反应并不太乐观，重点关注相关机构短期产量变化报告。

总的来说，本周行情整体震荡，三大油脂也再度有所分化。前期最弱的菜油有反弹需求，表现稍强，而之前领涨的棕油因报告偏空相对偏弱。但我们预计菜油受制于五月交割压力，以及期现的升贴水结构，虽有非转概念，但继续走强难度较大，豆油的库存压力似乎短期也难有好转，棕油虽库存压力不大，但主产国马来因库存产量的恢复情况也不容乐观。总体油脂基本面依然糟糕，我们不认为单边上油脂就此止跌。但在这个地方还得再磨，另外粕类三四月是季节性的低点，四月伴随着利空的释放本周反弹较大，做空油粕比表现较好。操作上前期若有空头可继续谨慎持有，菜油库存目前看来还是需要时间消化，但若菜豆油1709价差若能回到200以内，做扩的确定性将会变高。主要关注基本面指标：棕榈油主产区阶段产量情况，出口情况，库存情况，国内菜豆油库存。