USDA报告如期利空，油脂行情跌势何时休？

天下粮仓

此前美国农业部发布的播种意向报告显示：大豆种植意向面积8948.2万英亩（去年实际8343.3万英亩，市场预期8821.4万英亩）；大豆截止3月1日库存17.35亿蒲（去年同期15.31亿，市场预期16.84亿蒲）。报告中的大豆季度库存及种植意向面积均高于预期，本次报告比预期更加利空。当晚，美豆创下五个月新低，尾盘收于950美分关口以下至946美分。

昨晚USDA供需报告显示：美豆产量43.07亿蒲（上月43.07），压榨19.40亿蒲（上月19.40），出口20.25亿蒲（上月20.25），期末库存4.45亿蒲（上月4.35、预期4.47）；巴西产量11100万吨（上月10800、预期10986、去年9650），阿根廷产量5600万吨（上月5550、预期5600、去年5680）。美豆压榨、出口均未动，期末库存小幅上调，巴西、阿根廷产量也如期上调，本次报告对大豆有中性偏空影响。美豆因而创下一年来的最低点，5月期约一度跌至2016年4月以来的最低点929.6美分，但之后收复大部分跌幅，截止收盘，5月期约收低2.50美分，报收939.25美分/蒲式耳。

USDA连续发布的两次报告均利空，令美豆不断承压下行，但情况也没有预想中的那么糟糕，因为两次报告的结果均在市场预料之内，利空影响已经提前得到一定的消化，报告正式出台后对期货盘面的影响则比较有限。昨晚美豆探低一个月低点后开始震荡回升，收复了大部分失地，4月12日白天电子盘大豆明显反弹，重回940美分上方。通过这两次报告对美盘的影响我们可以发现，美豆在930美分关口有较好的支撑。而巴西大豆升贴水及海运费上涨，到港成本价反弹，大豆压榨亏损，而且一些工厂因豆粕胀库被迫停机，豆油库存压力较前期有所缓解，油厂也有挺价意愿，上午大连盘油脂的表现也远远好于预期，呈温和回落态势。

近期国内外油脂是跌跌不休！先后面临南美丰产、美豆种植面积大幅上调、马来西亚棕榈油产量增加等一系列利空挑战，经过一轮长达三四个月的持久滑落，行情回调是否已经见底了呢？似乎不然，毕竟基本面依旧是压力重重。

首先，南美大豆集中上市后，市场该如何消化这庞大的供应压力！报告将巴西产量上调至1.11亿吨，阿根廷产量也上调至5600万吨，整体南美产量提升450万吨，且CONAB报告显示，2017年巴西大豆产量预计为1.10162亿吨，比3月份预测的1.07615亿吨高出255万吨。如果预测成为现实，比上年产量9543.5万吨提高15.4%。而后期美豆播种面积真的与市场预期一致，那么全球大豆市场将会面临前所未有的供应压力，供需情况令人堪忧。

此外，目前油脂市场供大于求格局依旧非常明显，目前国内豆油商业库存总量115.2万吨左右，虽然周比有所下降，但较上个月同期的111.41万吨增3.79万吨增幅为3.4%，较去年同期的58.605万吨增56.595万吨增96.57%。4月份国内各港口进口大豆预报到港127船797.4万吨，较3月增27.01%，同比增12.78%。5月份最新预期880万吨，6月份预期850万吨。4-6月大豆到港总量2527万吨，较去年同期2230万吨增加297万吨。加上国储大豆可能开始拍卖，大豆原料供应充裕，4月中旬油厂开机率将会逐步回升。加上，已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前还有120多万吨待消化，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增。面对日益放大的油脂库存和迟迟未见好转的需求，油厂无力提价，除非出现一些利好的因素刺激需求出现增长。

总结：当前不论是国外亦或是国内的基本面，均不不支持豆油行情出现明显反弹，上午大连盘豆油表现抗跌，连棕榈油一度温和反弹，但午后却一改上午偏强之势，连豆油09合约跌幅不断扩大，一度跌破5900关口至5888元/吨。由此可见，油脂行情下跌意犹未尽，初步预计，大连盘豆油9月合约下方第一支撑位在5800元/吨，上方压力位在6100元/吨。接下来市场关注的焦点有两个方面，一是阿根廷天气方面；二是巴西大豆收割临近尾声，物流成为另一个关注点。卡车需求旺季引起运费急升，马托格罗索卡车运费增幅从5%-6%上升至23%。2月初1吨大豆从索里苏运至巴拉那瓜港的运输成本为235雷亚尔，而到了3月初，运输成本增长到285雷亚尔，运费的成本问题是否会打乱南美的销售节奏将比较关键。