南美大豆将挤占美豆市场份额

虽然近期阿根廷大豆产区有显著降雨，影响作物收割进度，提振美豆期货价格，但这一天气炒作很快就偃旗息鼓了。3月开始，南美大豆进入出口高峰期，伴随着丰产喜讯的频传及美国豆农新季扩种的预期，CBOT大豆价格跌至近一年来的新低。另外，特朗普新政被普遍视为不利于中美贸易，其极有可能推动南美大豆取代美豆，挤占在全球第一大豆进口国——中国的市场份额。如此一来，势必对大豆价格形成进一步打压。

特朗普加紧准备对中国产品征收高额关税

特朗普上台后，市场普遍认为其将采取包括减税负、扩大基建投入等系列措施刺激经济发展。这一切旨在增加本土就业，提高本土购买力，从而刺激消费，带动商品价格上涨，最终不断推高通胀率，实现“特朗普式通胀”。

由于推翻奥巴马医改的努力受挫，令“特朗普式通胀”举步维艰。市场信心降低，商品基金近期大量出手包括美豆在内的农产品净多头寸。这也导致税改成为市场关注的焦点。其中，边境税调整虽未公布具体细节，但极有可能引发中美贸易争端。

《华尔街日报》3月29日援引美国商务部官方文件称：特朗普政府将重新评估中国在WTO框架下的市场经济地位。市场普遍将其解读为对中国产品征收高额关税做准备。

巴西产量预期不断被调高

市场对巴西大豆丰产已经达成共识，并且各大机构的预测数据不断刷新纪录。德国的《油世界》3月28日发布报告称：预计2016/2017年度巴西大豆产量为1.085亿吨。巴西分析机构Safras e Mercado公司发布的报告更是将巴西2016/2017年度大豆产量预测值调高到创纪录的1.115亿吨，较上年度提高14.8%。随之而来的巴西大豆出口量也再创新高。《油世界》预计，巴西大豆出口量将达6140万吨，同比增加980万吨，超过巴西油脂压榨协会此前预计的5980万吨。考虑到产量有可能进一步上调至1.3亿吨，该机构认为，出口量预期还会增加。

巴西大豆遭遇运输瓶颈一直是市场担忧的焦点。BR-163高速公路是成千上万的卡车运豆前往亚马逊河沿岸港口的主干道，但途中约150公里未铺柏油，每逢暴雨泥泞不堪，车辆寸步难行，每年由此导致大豆滞留已成常态。然而，今年巴西派军队介入，道路短期内恢复畅通，减少了市场对运输瓶颈的炒作时间。

美豆种植面积有望进一步提升

USDA3月31日发布的预测报告称，2017/2018年度美国大豆播种面积为8948.2万英亩，超过此前平均预期的8821.4万英亩。此外，截至3月1日，美豆库存达到17.35亿蒲，远高于去年同期的15.31亿蒲式耳和市场预期的16.84亿蒲式耳。虽然市场普遍认为美豆种植面积会在2月USDA展望论坛公布的数据的基础上进一步增加，但上述增幅超过了市场预期，带给美豆价格不小的压力。

目前看，种植面积上调并未结束。美国农民玉米库存高企，而且种植玉米已连续三年亏损，大豆因利润更高则备受农民青睐，故播种期美豆面积有望再度上调。

当前，南美大豆丰产预期增强，巴西和阿根廷政府已经采取积极措施确保大豆顺利出口。南美大豆集中上市将挤占美豆市场份额。与此同时，不仅特朗普新政存在隐忧，美元走强预期也会打压美豆出口竞争力。4月，CBOT大豆价格将继续振荡寻底，需特别关注后期是否会跌破930美分/蒲式耳的支撑位。

（作者单位：华泰期货）