供应压力不减，食用油价见新低

来源：粮油市场报

3月份，在现货供给压力下，国内植物油期现货价格大幅下跌，见近6个月新低。其中，菜油在临储出库压力下，基本面处于今年最恶劣时期，领跌国内植物油市场；而棕榈油在低库存支撑下，价格较为坚挺。菜棕价差和菜豆价差均缩小。

利空主导行情，豆油再创新低

3月份，国内豆油期现货价格大幅下跌，跌幅超出预期，创下近一年来最大单月跌幅，并见近6个月行情新低。CBOT豆价单月跌幅超过6%，连破1000美分/蒲式耳和980美分/蒲式耳两个关口。国内市场菜豆价差缩小，菜油挤占豆油消费。4月份，在现货供给压力下，预计国内豆油期现货价格仍有向下空间，并有见阶段性底部可能，操作上期货可逢低轻仓试多单，短多抢反弹。现货基差将走弱，建议随用随购。

后市利空因素：一是南美大豆丰产已成定局，贴水下滑，巴西大豆到港成本已低于美豆，CBOT大豆期价将继续寻底；二是进口大豆到港成本也呈环比下降态势，从船期来看，未来3个月进口大豆将大量到港，同比增长近15%，国内仍处于植物油需求淡季，在临储菜油出库压力下，预计未来2～3个月菜油对豆油的替代将继续。

利多因素：一是大豆主要出口国美国和巴西豆农近两年的仓储能力提高，当市场价格与他们希望的价格相差较大时，豆农将更倾向于存储惜售；二是经过连续4个月持续下跌，国内豆油期价已累计下跌16%，近月船期进口大豆压榨利润快速萎缩至盈亏边缘，成本对国内豆油价格将有一定支撑。

企业融资困难，菜油领跌市场

3月份，菜油领跌国内植物油市场，1705合约单月跌幅达9.38%，创近3年最大单月跌幅。持续3个多月的下跌，增加了菜油贸易商回拢资金的难度，不得不亏钱销售。每周近10万吨临储菜油需全款出库，贸易商资金需求压力大，而贸易商多是民企，融资困难。4月份，在现货供给压力下，预计国内菜油价格仍将弱势震荡，并很可能见行情底部。

菜油也将由领跌品种转化为抗跌品种，市场进入长线多菜油空棕榈油时机，建议现货随用随购。

后市利多因素：一是与前期高点相比，菜油1705合约累计下跌21%，技术上已处于超跌状态，向下空间有限；二是国内最便宜的是拍卖底价为5800元/吨的临储菜油，考虑到出库、短运、精炼等费用及资金成本，对应菜油1705合约仓单成本为6050元/吨，对应菜油1709合约为6300元/吨，对应菜油1801合约为6500元/吨，若郑菜油跌破上述位置，则相对应的临储菜油成本就会跌破5800元/吨，这种可能性微乎其微；三是远期国内菜油供应不足的缺口将带来高价，社会游资逢低买入远月合约的积极性较高。

利空因素：一是本轮最后一次临储菜油拍卖在3月8日，按照60天必须出库的规定，预计在5月8日前国内临储菜油出库压力将持续存在；二是国内今年4～6月份进口菜籽到港预估在120万吨左右，高于上年同期的107万吨，二季度国内菜籽供应相对充足，能够有效地保证压榨供应，华南地区菜籽压榨企业很可能因菜油出货不畅而出现胀库现象，从而进一步打压菜油价格。

库存维持低位，棕油跌幅不大

3月份，受郑菜油和连豆油大跌拖累，国内棕榈油期现货价格随之向下，但跌幅明显小于菜油和豆油，菜棕价差和豆棕价差较上月大幅缩小。截至3月底，国内现货市场四级豆油和24度棕榈油的差价缩小至200～270元/吨，连盘豆棕价差也缩小至历史最低水平。4月份，预计国内棕榈油期现货价格将震荡下跌，期货操作建议逢反弹放空，也可进行远月多菜油空棕榈油套利，现货建议随用随购。

后市利多因素：一是预计进入6月份后主产国棕榈油库存才会快速上升，短期市场仍将以震荡为主；二是当前国内外棕榈油价格仍倒挂，国内棕榈油库存较低且货权相对集中。

利空因素：一是市场预计2017年马来西亚棕榈油产量达到1990万吨，同比增长15%；印尼棕榈油产量将达3350万吨，同比增长11.7%；全球棕榈油产量将达6500万吨左右，同比增长11%。二是当前国内豆棕和菜棕价差均处于历史低位，棕榈油处于竞价劣势，不利于棕榈油消费。

植物油进口增，国内库存上升

海关数据显示，2月份我国进口食用植物油41万吨，同比增长2.5%；1～2月进口96万吨，同比增长3.2%。其中，2月份我国进口豆油3万吨，环比减少18.2%，同比减少62.8%；进口菜籽油7.8万吨，略低于1月的8.1万吨，同比大增66%；进口棕榈油34万吨，环比减少36.5%，同比增加26.6%。

预计4月份国内植物油期价仍有惯性下跌空间，见阶段性底部的可能性较大，但在现货供给压力下，不会出现V型反转，上半年将在底部区域反复筑底。操作上，期盘观望为主，或开始进行多菜油空棕榈油的长线套利，现货仍随用随购。