重重利空，豆油期货仍有下跌空间

期货日报4月6日报道：经过一周时间的整理后，由于利空因素不断深化，3月下旬以来，豆油期货再度破位下跌。展望后市，南美大豆收割进度加快，产量被不断调高，并且美国新作大豆播种面积、季度库存数据高于预期，短期内利多消息依旧匮乏。在重重利空作用下，豆油期货仍有下跌空间。

美豆新作面积和库存预估偏高

3月31日，美国农业部美豆新作播种面积和季度库存报告如期公布。报告显示，今年美豆种植意向面积将达8948.2万英亩，高于2016年的8343.3万英亩和市场平均预估的8821.4万英亩，在34个大豆主产州中有27个州的大豆播种意向高于或等于2016年的水平，仅有4个减少。同时公布的季度库存数据也远高于市场预期，截至3月1日，美豆库存为17.35亿蒲式耳，高于2016年同期的15.31亿蒲式耳，也高于之前市场平均预估的16.84亿蒲式耳。明显的利空数据导致美豆上周五继续破位下跌，主力合约刷新2016年9月以来最低点，直接无视良好的、远高于预期的周度出口数据。

南美大豆产量继续被调高

收割情况显示，巴西大豆单产高于预期，市场分析机构也继续调高巴西大豆产量。其中，私营分析机构Informa经济公司上周五将巴西2016/2017年度大豆产量预估调高至1.11亿吨，高于之前预估的1.08亿吨；上调阿根廷2016/2017年度大豆产量至5750万吨，高于之前预估的5500万吨。

由于天气条件适宜，目前巴西大豆收割也较为正常。据咨询机构AgRural称，截至3月30日，巴西大豆收割完成74%，低于2016年同期的76%，但高于5年均值的70%。从3月中旬起，阿根廷中部主产区的大豆也开始成熟收割。随着南美大豆收割上市量增加，美豆出口空间将被挤占。

国内大豆和豆油供应充足

虽然豆油和豆粕价格大幅下跌，但由于外盘大豆低走，进口成本下降，市场预期4—6月我国大豆进口量将继续增加。近期油厂开工率较低，导致港口大豆库存维持较高水平，截至4月1日，我国港口大豆库存为606.7万吨。

此外，由于豆油、豆粕胀库，近期油厂开工率持续走低，截至3月31日当周，全国大豆油厂开工率仅为44.32%，比2月底下降13个百分点。不过，由于下游需求不振，油厂豆油库存却不断走高，截至3月31日，国内商业库存总量为116.35万吨，较上月同期的111.35万吨高4.49%，较2016年同期的61.6万吨增加54.75万吨，为历史同期最高水平。

油厂维持低库存经营策略

近期国内油厂豆油成交低迷，主要原因有以下两个方面：一方面，近阶段为油脂需求阶段性淡季，终端需求不旺导致油厂出货困难；另一方面，受买涨不买跌心理的影响，豆油价格跌跌不休，为规避被套风险，经销商大多采取快进快出、维持低库存或者零库存的经营策略，造成油厂豆油成交不旺。据监测，截至3月31日当周，国内油厂周成交豆油量为4.293万吨，周环比下降14.14%，为连续第3周下降。年初至今，共成交豆油68.989万吨，同比2016年下降33.01%。

与此同时，随着气温不断升高，棕榈油消费量趋于增加，这将以低价优势挤压豆油的消费空间，而且前期拍卖的临储菜油尚有2/3未被消费，同样在很大程度上压制豆油库存的消化。

综上所述，无论从供应端还是需求端，近阶段都很难看到支持豆油出现强劲反弹的因素。也许唯一的利多就是价格本身跌幅过大，空头的获利平仓可能催生反弹行情，但由于近期利空难散，而潜在的利多比如美豆种植、天气炒作等尚需时日，如果有剧烈反弹，不妨继续择高沽空。