USDA重磅报告双双利空“熊出没”

汇易饲料养殖

3月31日，美国农业部种植意向报告和季度库存报告携手亮相，这两份重量级报告向来掷地有声，今年也不例外，透出浓浓的“熊出没”气氛。

2010年以来，美豆期价四度录得2%以上升幅，但也不排除暴跌行情，过去七年里仅美豆跌幅超出2%的也有四次，2010年和2013年3月末均重挫均3.4%，且原因雷同，市场均忽略种植报告利好，在季度库存宽松的高压下纷纷抛售。2014年3月末则是CBOT大豆近年来下跌的最惨一次，两份报告双双利空，当日美豆期价应声暴跌至四个月新低，单日跌幅高达5.77%。

而在今年这两份报告出台之前，市场持续交易南美新作供应压力释放以及美豆大幅扩种预期，美豆期价已跌破五个半月最低，距离1月18日创下的6个月高位1080美分一度下挫近10%，报告后美豆继续下跌，其中近月大豆期约一季度累计下跌幅度达到5.1%，新作11月大豆期约则盘中一度跌至去年10月中旬以来的最低点。正如汇易今年3月三亚饲料行情研讨会上的策略判断：世界大豆已失衡，看空不宜多策略。期权保护莫忘记，振荡之年也可为。

【报告内容】

种植面积意向报告：2017年美豆种植面积8948.2万英亩，较去年终值超出600万英亩，较预估均值高出126.8万英亩（预估均值8821.4万英亩，2016年8343万英亩，USDA二月展望论坛8800万英亩）；

截至3月1日季度库存报告：当季美豆库存报告17.34亿蒲，较去年同期高出2.03亿蒲，较预估均值高出0.5亿蒲（预估均值16.84亿蒲，前值28.95亿蒲，去年同期15.31亿蒲）。

两份报告数据均重大利空，美豆播种意向数据远远超出预估范围及去年终值，季度库存也是近十年当季美豆库存的最高水平。

【延伸思考】

在南美新作大豆丰产压力即将持续向市场释放、美豆新作种植即将开启的背景下，市场在兼顾当前美豆市场供需状况的同时，也时刻注意着未来新年度作物的供应前景。如今距离阿根廷大豆收获高峰期只剩下几周时间。大豆单产前景恢复良好，预测机构纷纷调高其产量预期，巴西大豆头号主产区收获基本完成，全国境内收获已完成70%，南美丰产压力兑现指日可待。屋漏偏逢“暴雨”，2017/18年度美豆新作种植面积将创纪录，同时当季美豆库存创下近十年最高，且为20世纪40年代有纪录以来的第二高位，一旦利空如期兑现，必然将加重投资者对于全球大豆供应过剩的担忧，负面影响可想而知，而美国农业部在3月末打响了这一枪。事实上对于交易市场而言，8800万英亩和8900万英亩本质上没有太大区别，都暗示着今春美豆播种面积的绝对数值增幅较大，从而带来在今年美国中西部天气条件正常的条件下，巨大产量的增幅。

3月末的美豆种植报告和季度库存报告之后，市场焦点将转向4月份新作播种天气，而对于单产逻辑方向的交易将贯穿今年作物生长季节始终。去年美豆单产终值52.1蒲/英亩，今年USDA给出的趋势单产47.9蒲/英亩，巨大的播种面积意向，使得今年美豆单产只要超过48蒲/英亩，总产量即可轻松超过2016/17年度47.03亿蒲，而事实上可能今年作物生长期间，市场要持续交易美豆实际单产高于趋势单产的逻辑。

当然，4月份的天气形势也仍然关键，今年3月期间美国主产区的降水并不如以往，这意味着4月份美国大豆主产区必须能够得到足够充裕的降水补充墒情，才能在大豆生长种植最关键的初期得到一个预期良好的单产。若4月降水不足预期，则必然在5月的新作种植报告中会反应出一个低于去年终产52.1的单产数据。但无论如何，由于播种面积的庞大，因而新年度的美豆实际产量也不会低于去年。而在持续扩种的大豆作物面前，缺乏现金流以及贷款受限的美国农户，其净收入仍然堪忧，美国农业部预计今年农场净收入将同比减少8.7%，因作物价格低迷且农田价格下跌。美国农户极其依赖出口市场，尤其是大豆，不但面临南美市场的激烈竞争，还需要担心特朗普政策是否将影响到未来的中美贸易关系。

而在国际大豆市场错综复杂的基本面背景之下，市场依然面临巨大的波动风险，尤其是对于我国大豆、豆粕市场而言，3月31日挂牌交易的我国豆粕期权，为实体企业购销提供了“再保险机制”，但也对产业链中处于不同位置的企业提出了不同要求。建议投资者在期权上市初期尽量做些流动性较好的平值合约、虚值合约；另外可以用比较小的头寸的期权试水，实盘印证下期权的性质并感受下期权的魅力。对于个人投资者来说，不用太在意期权波动率，可以接受流动性较好的期权合约报价；针对比较冷门、深度实值或虚值、流动较差的合约，投资者可以通过询价，在做市商的重新报价当中选择合理的价位成交。一如汇易今年3月三亚饲料研讨会上的策略判断：世界大豆已失衡，看空不宜多策略。期权保护莫忘记，振荡之年也可为。