油脂跌不见底，连豆油“6000保卫战”提前打响

天下粮仓

近来南美丰产与美豆面积扩增双重利空持续发酵，供应增长前景阴霾下的美豆期价迭创5个月来新低，国内大连盘油脂也也是频频跳水，今日大连盘豆油主力1709合约单边下挫，刷新阶段新低，距离6000心理大关已经不远，加上国内基本面压力沉重，国内油脂现货价格再创年内新低。

供应增长前景阴霾不散，美豆期价再创5个月来新低

分析师预期，美国农业部报告将显示今年大豆种植意向增至纪录高位，美国大豆现有供应增加，加之目前巴西大豆产区天气形势整体良好，有利于大豆收获，阿根廷的大豆收割工作尚未全面展开，但是产量前景同样明朗，南美大豆已经丰产在望。由于全球油籽供应庞大，继续对大豆市场构成利空压力，昨晚CBOT大豆价格跌至自去年10月份以来的最低点，其中5月期约下跌3美分，报收969美分/蒲式耳。

国内商品大面积飘绿，农产品弱势不改

周四国内商品高开低走、跌多涨少，黑色商品涨势疲乏，4.7亿资金流出居首，黑色商品回吐涨幅打击市场做多人气，铁矿、螺纹、热卷守住涨势，PVC、橡胶、沪铅、锰硅跌超1%，而农产品继续弱势表现，三大油脂跌势更进一步，连豆油1709日内单边下挫，刷新阶段新低，报收6122元，下滑1.35%。连棕油、郑菜油均延续跌势。

国内豆油库存攀升至高位，油脂基本面压力沉重

虽然上周国内油厂开机率有所下降，全国各地油厂大豆压榨总量1526600吨，较上上周的1593400吨减少66800吨，降幅4.19%，但一些经过一段时间停机的油厂，陆续将在月底或下月初恢复开机，本周（第13周）油厂开机率或将小幅回升，压榨量或在155万吨左右。进入4月份，大豆到港放大，以及油厂为确保合同的执行，油厂开机率将提升，下周（第14周）压榨量将回升至165万吨，4月中旬开始开机率提升将较大。加上近期期货盘不断走低打击市场信心，终端需求始终疲弱不堪，导致豆油库存攀升至高位，目前国内豆油商业库存总量116万吨左右（如下图所示），较上周同期的113.85万吨增1.89%，较上个月同期增幅为4.18%，较去年同期增88.62%。加上全国港口食用棕榈油库存58.06万吨，较上月同期的57.57万吨增0.49万吨，增幅0.8%。另外已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前还有130万吨以上待消化，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增。

后市展望

总体而言，国内4-6月份月均850万吨大豆到港，传国储陈豆也拍卖在即，油厂开机率将再度大升，豆油库存已增至116万吨，前期拍卖国储菜油尚余近7成待消化，不少用于期货交割，5月底之前都将集中流入市场，基本面“压力山大”，加上月末USDA报告公布在即，市场普遍预期该报告将显示美豆种植面积大增，及南美大豆丰产上市，短线美豆或继续承压。关注周五晚面积报告指引，若报告如期利空，油脂整体将延续弱势运行，若报告意外利多，或有短线反弹，但整体弱势也尚难改，二季度油脂依旧不看好，连豆油09合约失守6000大关或仅是时间问题。