菜油领跌市场，棕油库存上升

来源：粮油市场报

3月20日~24日的一周，国内植物油库存继续上升，在基本面压力下，国内植物油期现货价格继续弱势运行，重心下移，再创年内新低。但在成本支撑下，和前几周相比，跌势已放缓。

豆油继续下跌

本周，在南美大豆丰产的压力下，CBOT大豆期价继续下行，技术面看，未来几周CBOT大豆期价仍以弱势震荡为主，仍有下行空间。受郑菜油拖累及原料价格持续走低影响，连豆油期价继续震荡下跌，再创年内新低，技术面看，在现货供给压力下，下周仍有向下空间，操作上建议观望。

分析后市，利空因素有：一是巴西大豆收割工作已经完成近2/3，产量有望创下历史最高水平；二是由于生长阶段天气良好，阿根廷大豆产量也可能高于预期，目前国际市场大豆基本面偏空并主导行情；三是当前国内豆油库存处于近年最高，部分企业开始胀库，这将促使国内豆油现货基差不断走弱，后期很有可能出现负基差；四是相关品种菜油现货价格在供给压力下持续走低，对豆油替代消费优势增强，进一步恶化国内豆油现货供需基本面。

利多因素有：一是3月份以来，巴西大豆出口步伐显著放慢，有利于美豆出口，短期支撑CBOT大豆期价；二是大豆主要出口国美国和巴西豆农近两年的仓储能力提高，当市场价格与他们希望价格相差较大时，豆农将更倾向于存储惜售，因此，虽然预期CBOT大豆在丰产压力下将弱势震荡为主，但向下空间也有限。

菜油继续领跌

本周，在现货供给压力下，郑菜油期价继续领跌植物油市场，技术面来看，下周弱势震荡的可能性较大，OI1801行情不排除到6600~6700元/吨一线的可能，操作上建议观望，逢低陆续建OI1801多单。在基本面压力下，上半年国内菜油难突破，反复筑底可能性较大，建议短线操作。

分析后市，未来一至两个月仍是利空因素主导国内菜油市场。一是由于国内菜油期现货价格持续近三个月下跌，且国内处于消费淡季，下游走货不畅，贸易商回款困难，即使看好下半年行情，也难融到钱缓解当前资金需求，面临要不违约，要不赔钱销售的局面；二是最后一次临储菜油拍卖为3月8日，按照临储菜油成交后60天出库的要求测算，预计5月份国内菜油库存将达到峰值，可以说未来一至两个月都处于今年菜油现货基本面最坏时期；三是根据船期统计，后期进口菜籽到港量较大，将进一步打压菜油价格。

利多因素有：一是与前期高点相比，菜油1705已累计下跌近20%，本周国内部分菜油贸易商已开始赔钱走货，但对价值投资者来说，反而是难得的好机会；二是预计临储菜油在6~9月份将缓解供给压力，远期国内菜油供应不足的缺口将带来高价，因此社会游资逢低买入远月合约的积极性较高。

棕油近强远弱

本周，受马盘带动，连棕榈油期价先扬后抑，大幅震荡，价格重心与上周基本持平，技术面看，下周补跌可能性较大，可逢高空。从基本面来看，多菜油或豆油同时空棕榈油的套利不可急于进场，6月初进场比较适宜。

分析后市，利多因素有：一是虽然棕榈油产量逐渐恢复，但目前产区棕榈油库存仍处于历史较低水平，产区棕榈油卖货压力不大，加之近期棕榈油出口需求好于预期，因此短期棕榈油价格仍有一定支撑；二是国内外棕榈油价格仍倒挂，国内棕榈油库存仍较低且货权相对集中，将使得国内棕榈油现货价格表现强于期货。

利空因素有：一是上半年国内豆油和菜油在基本面压力下将以弱为主，豆棕和菜油价差难以扩大，不利于棕榈油消费，同时连棕榈油走势也会受到连豆油和郑菜油拖累；二是长远来看，棕榈油产量恢复形势逐渐明朗，随着东南亚棕榈油产量的逐渐恢复，预计马来西亚3月棕榈油库存环比增加2.9%至150万吨左右，库存的回升会使棕榈油价格逐渐趋弱。