油脂延续弱势格局，短期难有起色

华泰期货

本周（3月20-24日）油脂继续维持弱势格局，棕油前期稍强，但前期支撑行情的主产国出口再度走弱，而豆菜油受制于国内的库存压力跌势较为顺畅。

国内油脂库存近期比较平稳，前期棕油因到港量增多库存累计较快，但目前库存稳定，国内也有持续少量的棕榈油洗船减缓压力，预计后期棕油库存将缓慢上升。而豆油方面因现货压榨利润较好，大多油厂开机率持续较高，豆油商业库存量持续上升，目前为115万吨。三月份大豆到港量目前预期在640万吨，但由于美西装运延迟，实际到港量有可能不及预期，3月中旬后至4月份中粮部分厂家或有限产计划，另外一些油厂因检修或因豆子未接上而有较长时间停机计划，预计接下来豆油库存压力将逐步减小。菜油虽停抛，但前期成交的菜油还在陆续出库，现货库存消化尚需时日。

本周美豆下跌较多，在1000美分处一度支撑较强，但目前基本面弱势氛围并未改变，3月31日USDA将公布种植意向报告，相比农业展望论坛预估的8760万英亩，市场最激进的预估认为播种面积会增至9000万英亩以上，预计在此背景下美豆继续弱势。2月份美国大豆压榨量低于预期，当月压榨量创下去年9月份来最低水平，也是美豆近期弱势原因之一。2月份大豆压榨为1.428亿蒲式耳，低于1月份的1.606亿蒲式耳，也低于去年2月的压榨量1.46亿蒲式耳。美豆油库存回升较快，2月底库存水平为 17.7 亿磅，1月底为 16.55磅，在11 月底创下 2015 年 2 月以来的最低值后近期回升较快，美豆油自身库存季节性回升，近期持续偏弱。

马盘本周初依旧延续了反弹势头，但后两天下跌幅度较大。此前马来的支撑因素在出口阶段性好转，上半月的出口环比增加1.5%，但我们上周提示马来的出口较难持续走高。之前的出口得力主要来自于欧盟 ，其生柴利润前期一直维持较高水平，近日出现下滑，而印度方面贡献不大，因其国内葵油进口利润较好，印度本国的植物油库存也由之前的库存低位持续回升。马来24度近月合约已经升水阿根廷豆油80美元左右，全球食用油消费终端将开始增加阿根廷豆油的购买。再加上1-20日产量预计增幅在4%,宣示增产周期即将到来，我们预计马棕油较难继续上冲。

总的来说，油脂本周的下跌让之前的看似企稳成了假象，也应验了我们认为增产周期很快到来，预计马棕油反弹幅度不大的观点。操作上前期若有空头可继续持有，关注月底美豆种植意向报告，预计报告前油脂油料市场较难有起色。