油脂暂时止跌，棕油异军突起

华泰期货

本周（3月13-17日）前期表现持续弱势的油脂有止跌企稳迹象，三大油脂走势也有分化，棕油前期受远月增产增库存的预期表现最弱，本周受主产国出口好转反弹较大，其次是菜油，受抛储暂停本周也有小幅反弹，豆油最弱。

国内油脂库存近期比较平稳，前期棕油因到港量增多库存累计较快，但目前库存稳定，国内也有持续少量的棕榈油洗船减缓压力，预计后期棕油库存将缓慢上升。而豆油方面因现货压榨利润较好，大多油厂开机率持续较高，豆油商业库存量持续上升，目前为111万吨。三月份大豆到港量目前预期在640万吨，但由于美西装运延迟，实际到港量有可能不及预期，3月中旬后至4月份中粮部分厂家或有限产计划，另外一些油厂因检修或因豆子未接上而有较长时间停机计划，预计接下来豆油库存压力将逐步减小。本周菜油停抛，但前期成交的菜油还在陆续出库，进口菜油也陆续到港，菜油库存压力仍存。

本周美豆小幅下跌，在1000美分处暂时稳住。USDA周度出口销售报告显示，截至3月9日一周，美豆净销售47.2万吨，低于一周前水平，也低于四周均值。不过3月31日USDA将公布种植意向报告，相比农业展望论坛预估的8760万英亩，市场最激进的预估认为播种面积会增至9000万英亩以上，我们预计在此背景下美豆将维持弱势。2月份美国大豆压榨量低于预期，当月压榨量创下去年9月份来最低水平，也是美豆近期弱势原因之一。2月份大豆压榨为1.428亿蒲式耳，低于1月份的1.606亿蒲式耳，也低于去年2月的压榨量1.46亿蒲式耳。美豆油库存回升较快，2月底库存水平为 17.7 亿磅，1月底为 16.55磅，在11 月底创下 2015 年 2 月以来的最低值后近期回升较快，美豆油自身库存季节性回升，近期持续偏弱。

马盘本周反弹较为强势。虽然在之前吉隆坡举行的POC会议上，多数专家也对后期产量的恢复表示担忧，但只是中期压力较大。本周最大的提振来自于出口，马来上半月的出口环比增加1.5%，而前十日出口环比下降25%，改善明显。近阶段的出口得力主要来自于欧盟 ，其生柴利润前期一直维持较高水平，中国需求稳定，印度方面贡献不大，因其国内葵油进口利润较好，印度本国的植物油库存也由之前的库存低位持续回升。但我们对出口带来的行情并不十分乐观，马来24度近月合约已经升水阿根廷豆油80美元左右，全球食用油消费终端将开始增加阿根廷豆油的购买。再加上增产周期很快到来，我们预计马棕油本轮反弹幅度不会大。

总的来说，油脂本周似有止跌迹象，且棕油异军突起。但我们认为增产周期很快到来，预计马棕油本轮反弹幅度不会大，目前内外盘反弹趋势似仍将持续，建议观望为主。