大宗油脂破位下行，还有回升曙光吗？

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都是报告“惹的祸”，两大“黑手”伸向油脂市场

阿根廷天气改善，巴西收割持续推进，美国农业部（USDA）在3月供需报告中再次给出南美创纪录产量的预估，其不仅将巴西大豆产量预估上调400万吨至1.08亿吨，高于分析师平均预期，还将阿根廷大豆产量预估被维持在5,550万吨不变。此外，USDA还意外上调美国2016/17年度大豆年末库存预估1500万蒲式耳，至4.35亿蒲式耳，因美国大豆出口预估遭调降2,500万蒲式耳，但部分被国内加工厂大豆压榨量增加1,000万蒲式耳抵消。南美丰产的消极影响与日俱增，USDA报告也在推波助澜，拖累美豆连跌四日，在3月9日期价同刷新两个月最低1006.25美分之后，3月10日晚盘中再度跌至1月9日以来新低1003美分，截止收盘，CBOT大豆5月合约下跌4.5美分，报每蒲式耳1006.50美分（如下图1所示）。

与此同时，3月10日马来西亚棕榈油局MPOB最新报告显示，马来西亚2月底棕榈油库存降至146万吨，环比下滑5.3%，此前市场预期库存下滑4.4%至147万吨；出口环比下滑14%至111万吨，此前市场预期出口下滑11.9%至113万吨；2月产量减少1.4%至126万吨，此前市场预期产量下滑4.5%至122万吨。马棕产量高于预期或意味着马棕油产量恢复步伐快过早先预期，而出口大幅下滑，这无疑将加重市场对远期供应的担忧情绪。报告当天马棕油5月指标合约下跌2.4%，报收每吨2770林吉特（如图2所示），这是近三周以来最大单日跌幅。

国内商品大面积下挫，农产品期货成为空头主战场

由于市场担心美国原油产量的增长可能会导致全球各大产油国为恢复市场供需平衡而联手减产的努力遭到破坏，进而迫使交易商停止押注于油价将会上升，并卖出其所持多头，国际原油承压走低，3月9日晚纽约商业交易所4月份交割的西德克萨斯轻质原油(WTI)期货价格下跌1美元或2%，报收于49.28美元/桶，这是今年以来首次跌穿每桶50美元的关口，并创下了自去年11月底以来的最低收盘价。国际油价跌至50美元下方，国内化工品也继续走软，继3月9日惨遭跌停之后，PTA1705合约期价在3月10日继续遭受重挫，续创三个月低位5088元，跌3.52%，其它化工品如沥青跌逾2%，塑料、PP跌逾1%；黑色系虽相对抗跌，但双焦尾盘出现跳水。工业品大面积下挫，农产品也成为空头主战场，在国内大豆抛储声音频传以及需求不佳拖累下，3月10日连豆一重挫逾3%领跌，油脂粕类也是“难兄难弟”，其中郑菜油领跌三大油脂，郑菜油1705合约下跌3.02%，报至6430元/吨，连豆油及连棕油紧随其后，截止3月10日收盘，连豆油1705合约下跌1.78%，报至6414元/吨，连棕油1705合约下跌1.71%，报至5758元/吨。

库存水位“漫堤”，油脂市场“压力山大”

虽然近两周国内豆油厂开机率下降，但受需求不佳拖累下，本周国内豆油库存仍高居110万吨之上，据COFEED（天下粮仓）调查数据显示，截止3月10日当周，国内豆油商业库存总量升至112万吨（如图6所示），较上周同期增加0.9%，较上个月同期增加7.4%，较去年同期增加81.9%。与此同时，全国港口食用棕榈油库存在57.48万（如图7所示），较上月同期的58.3万吨降0.82万吨，降幅1.4%，而根据最新了解，3月棕榈油进口量预计在40-43万吨左右，4月在35-40万吨，后期棕榈油库存预计还会进一步增加。另外，因企业投诉亏损，临储菜油虽然将于下周起停止拍卖，但此前已经拍卖成交的临储菜油将陆续流入市场，现阶段国内油脂市场处于供大于求格局。

利空云集之下，国内油脂市场再度破位下行，3月10日豆油棕油现货普跌40-100元/吨不等。且放眼当下，尽管3-4月豆油厂因大豆到港延迟及豆粕胀库等原因导致停机限产较多，但期货盘不断走低打击市场信心，终端需求始终未有明显起色，油脂供应压力尚难缓解情况下，油厂阶段性停机对市场构成的支撑或将较为有限。

另外要注意的是，美国劳工部最新公布的数据显示，2月美国非农部门新增就业岗位达23.5万个，远超市场预期的20万个；当月失业率小幅降至4.7%。美国就业数据向好有望支持美联储在3月货币政策例会上再次加息，而芝加哥商品交易所(CME)最新预测，目前市场对美联储在3月议息会议上加息的预期超过90%，如若美联储加息将有助于美元走强，进而将对油脂市场形成利空。

因此，在现阶段利空居于上风的大环境下，目前油脂行情反弹不易，甚至可以说是有点艰难，除非基本面出现强力利多消息指引，否则近期国内油脂市场仍将继续“负重”运行，震荡探底。