USDA下调大豆出口预期， “中美贸易战”的前奏？

来源：交易员联盟 作者：戍戊戌

上周美豆连续五日下跌，对应的基本面消息是，市场炒作的南美大豆丰产预期，以及周五凌晨公布的美农3月报告数据利空。受外盘拖累，大连豆粕05合约周内触顶回落。现货基本面上，需求不佳的利空继续发酵，并且大豆供应量预期庞大（这是空方基本面上最大依据），目前豆粕利多还是工厂3-4月期间停机限制供应这种预期，豆粕需求尚未增加，北美大豆种植区的天气炒作也尚未开始。

基本面上，美国农业部上周五的3月大豆供需报告中，上调美豆压榨数据至19.40亿蒲式耳，下调出口数据至20.25亿蒲式耳。同时上调巴西大豆产量至10800万吨。其它数据未做调整。对这三个调整的数据来说，由于南美天气在国内春节期间一直比较好，巴西大豆产量的上调在意料之中。意料之外的是，美国农业部在上调内需的同时，下调其出口需求。

关于美豆内需预期上调，此前市场已有风声，即川普政府任期内可能会提高生物柴油的添加比例，生物柴油作为一种清洁环保的可再生资源，一旦其生产工艺改善导致成本降低，会被广泛应用于市场，也必然会增加植物油脂的需求，对应大豆消耗也会增多。当然，现在八字尚未一撇，但并不妨碍市场对该领域前景的预期，因北美大豆需求数据的调整也在情理之中。最让人意外的是美豆出口数据的预期下调。很明显，2016年9月至今，美豆出口数据好于2015年同期，在此背景下美豆2016/17年度大豆出口数据预期下调，这在逻辑上是行不通的。能解释的有三种：

一是美国国内大豆需求预期很乐观，美豆未来可能会有惜售，这和美国农业部上调内需的预期相吻合。

二是南美和北美大豆出口变得更加有季节性，即每年的9月至来年3月美豆出口为主，每年的3月至9月是巴西大豆出口为主，下图中也能看出，2016年9-12月巴西大豆出口数据不及2015年同期，但同时期的美豆出口数据很好。

三是阴谋论，即将来可能会发生的中美贸易战，造成美豆出口量减少，巴西大豆出口量增加。

对于国内豆粕而言，可能性一是最好的利多，因为这意味着美国大豆内需增加，出口就会减少，而中国是有旺盛的进口需求的。可能性二是中性，国内豆粕的价格会完全由豆粕供需决定。可能性三是神经刀，如果中美贸易战被证伪，必然引发北美新作大豆大量滞销的问题，甚至可能会导致国内豆粕价格崩盘。反之的话，美豆虽然还是会滞销，单靠南美无法满足中国庞大的需求，国内豆粕价格会飙升。就个人而言，笔者倾向利多，因为就算最悲观的利空出现，也是上游工厂首当其冲，工厂毕竟是人开的，为了不让自己胀库，2016年9月开始的行情便是很好的案例。