美联储加息预期强烈,油脂行情跌向何方？

天下粮仓网

近阶段油脂行情在南美大豆丰产以及马来西亚增产双重利空打压下持续回调，国内外油脂期货盘跌跌不休，市场人心惶惶，正值这风口浪尖上，又有一枚重磅炸弹即将抛出：3月14号到3月15号，美联储将召开今年第二次议席会议。仅仅一周时间，伴随着耶伦的讲话，市场对美联储3月加息的预期从30%急升至最高超过90%。美联储三月要加息，全球金融市场是否要“抖三抖”？

【加息回顾及影响】

上一次加息，是在2016年12月14日，美联储加息25个基点，使得联邦基金利率从0.25%-0.5%上升至0.5%-0.75%，这是2016年以来的首次加息、十年来第二次加息。此后美元开启了一波锐不可当的涨势，一路所向披靡，在2017年1月初，一度狂飙至103.820，在触及高点后，开始震荡下行，2月初降至99.233，但随着3月份加息传言愈演愈烈，美元指数开始重新竖立涨势，3月初已回升至102.260。业内人士称，美国联储3月份加息的几乎已成定局。因为从最近的一系列数据来看，美国经济在内的全球经济处在2011年以来最好的一个阶段。那么2017年全年有可能有三次加息，预期美国联储在2018年还有可能还有两次加息。这样下来可能经过2017年2018年的这个加息过程，美国的利率水平离正常化的水平就越来越近。

在之前的几次加息中，美豆油的表现往往是出乎市场预料。从历史数据来看，从1993年2月的20.30美分涨到1995年3月的29.2美分。从2001年2月的14.35美分涨到2004年3月的35.18美分。之后从2005年2月的18.82美分开涨，一直涨到加息周期过后的2008年3月达72.69美分，国内大连盘豆油也在这一年涨到了史无前例的14896元/吨！

理论上来说，美联储加息利好美元，对大宗商品价格应是利空，但历史数据显示，从最近几次美联储加息周期看，一旦进入加息周期，大宗商品价格往往不跌反涨。而且，美元加息将令人民币将进一步承压贬值，在2017年或将“破7”，这将提升油脂油料进口成本，对油脂油料形成支撑。但今非昔比，上次2016年12月14日加息国内行情大涨是在“里应外合”的情况下，此次，似乎难以像上一次那样好运，首先是加息基本在市场预期之内。其次，当前市场利空聚集，油脂行情上行之路困难重重，可谓是举步维艰！

【供需方面】

目前市场所面临的主要压力仍来自于疲弱的基本面，南美丰产压力首当其冲。据最新消息显示，截止3月9日，巴西2016/17年度大豆收割工作已完成56%，去年同期巴西大豆的收获进度为52%，五年同期平均进度为47%。加上，美国农业部发布的3月份全球农业产量月度报告显示，2016/17年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.08亿吨，比上月预测值高出400万吨，比上年增加1150万吨。巴西大豆收获面积预计达到创纪录的3390万公顷，与上月预测一致，高于上年的3330万公顷。巴西北部和东北地区的大豆播种面积增加10%或50万公顷。而美豆出口则呈现季节性下滑趋势。截至3月9日的一周，美国大豆出口检验量为656,288吨，上周为946,047吨，去年同期为715,847吨。美豆上方压力重重，主力合约在1000美分关口摇摇欲坠，若不能有效支撑，那么可能会跌向980美分，部分业内人士认为美豆下方支撑位在950美分。

其次，根据船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油出口较上月同期减少25.7%，至250,481吨。其中中国进口50590吨，较上月同期76,500吨减少25910吨，出口数据疲软，昨日马盘棕榈油大幅下跌至2714林吉特/吨，较3月6日的小高点2898大跌184林吉特/吨。知名分析师在上周吉隆坡召开的行业会议纷纷看空今年下半年马盘行情，预计到年中棕榈油价格可能跌至2500令吉，因为产量恢复。

再次，国储拍卖菜油将继续流入市场。去年10月至今，临储菜油拍卖已累计成交207.8万吨，其中2013年产菜油143.6万吨，2012年产菜油64.2万吨，2011年产600吨；湖北成交62.7万吨，四川成交41.6万吨，江苏成交25.9万吨，安徽成交23.6万吨，湖南成交15.5万吨，贵州成交12.5万吨，其他省份成交量较少。根据有关方面监测显示，目前临储菜油累计出库约135万吨，实际被终端消费量约63万吨，其他多数转为渠道库存，不少拍卖菜油被抛售在期货盘面，因此菜油期货1705月合约面临较大交割压力。按照临储菜油成交后60天出库的要求估算，预计在5月份期货交割之后，国内菜油供应压力降骤增。

总体而言，尽管国内大豆到港延迟，以及油厂停机检修使得近两周油厂开机率明显下降，且因企业投诉亏损，本周起临储菜油停止拍卖，国家粮油交易中心周五最新发布的拍卖公告已经不见菜油踪影。经过数月持续每周10万吨拍卖，2013年及以前收储菜油已经基本接近拍卖完毕，此前有传言称2014年收储的临储菜油将转为国储，由中储粮进行正常轮换，不再拍卖。但此前已经拍卖的大量菜油还还有待市场消化，昨天郑商所菜油及连棕榈油反弹昙花一现，连豆油也仅小幅回落，但进入夜交易时段油脂期货跌势反而扩大。连豆油5月合约跌破6400元/吨关口收于6380元/吨。

综合来看，南美大豆丰产以及马来西亚增产，是打压本轮行情持续下挫的主要原因。本周国储菜油将停拍的消息令周初油脂行情获得喘息机会，郑商所菜油一度明显反弹，但周一下午马盘大幅下跌，令菜油停拍的利多效应大打折扣。在“双增”阴影下，油脂行情跌跌不休，持续探低，美盘豆油已经连续第六个交易日下跌，今日大连盘油脂也一度跌破我们上周预测的6358元/吨重要关口至6352元/吨，油脂整体走势难言乐观，底部或尚未探明，期间即使出现短线反弹，力度也有限。